中金主要看法如下：

　　1H25业绩略超市场预期

　　公司宣布1H25业绩：收入40.02亿元，，同比增添10.8%，，全按药品销售收入46.70亿元，，同比增添8.9%，，归母净利润9.41亿元，，同比增添3.4%，，略超市场预期，，主要因主要独家/品牌立异产品销售放量。。。。。

　　集采影响逐步出清，，1H25业绩重回上升轨道

　　凭证通告，，全按药品销售收入盘算，，1H25分产线，，心脑血管及相关疾病线收入22.16亿元（YoY+0.6%），，消化/自免相关疾病线收入14.11亿元（YoY+4.9%），，皮肤康健线（德镁医药）收入4.98亿元（YoY+104.3%），，眼科线收入3.58亿元（YoY+17.7%），，其他产品1.87亿元（YoY-2.3%）。。。。。同时，，公司主要独家/品牌及立异产品收入抵达29.0亿元（YoY+20.6%），，收入占比同比提升6.0ppt至62.1%，，发动公司整体收入增添。。。。。

　　立异管线深入结构，，驱动恒久可一连生长

　　公司以外洋授权+海内相助+自主研发多元方法驱动产品立异，，童颜针（丽真然）已于2025年7月获批，，公司预计重磅品种芦可替尼乳膏（白癜风）2H25获批上市，，德昔度司他片（肾性血虚）年底获批，，有望明年孝顺收入弹性。。。。。除此之外，，ZUNVEYL（AD）已提交上市申请，，Y-3（脑卒中）的III期临床已经完成，，ABP-671（痛风）和IL-4Rα单抗（哮喘）划分在IIb/III期和III期举行中。。。。。公司始终以商业化和一线视角介入研发立项，，该行以为有望一连驱动公司恒久生长。。。。。

　　国际拓展+商业刷新，，新康哲释放新价值

　　2025年4月公司通告拟拆分德镁医药以实物分派形式介绍上市，，德镁医药已建设周全、差别化皮肤康健产品组合，，该行以为自力上市有望释放高速增添皮肤康健营业自力价值
；；；；同时，，2025年7月公司于新加坡生意所主板实现二次上市，，该行以为有望进一步掌握新兴市场增量盈利，，打造多区域增添新名堂。。。。。

责任编辑： 史丽君