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泉源：北京 商报
8月18日，，A股市场迎泉源史性时刻：上证指数收于3728.03点，，盘中一度涨至3745.94点，，创下2015年8月以来近十年的高点。 。 。。。A股市值总和历史上首次突破100万亿元大关。 。 。。。而在“股债跷跷板”效应之下，，债券市场加速下跌。 。 。。。剖析人士预计，，债市短期仍将偏弱运行，，但恒久来看，，债市关于股市涨跌或渐“脱敏”，，更多回归基本面。 。 。。。
股债跷跷板效应压制债市
8月18日，，股市与债市“冰火两重天”。 。 。。。国债期货收盘全线下跌，，30年期主力合约跌1.33%，，收于116.09元，，创2025年3月17日以来最大跌幅，，同时创2025年3月24日以来收盘新低；；10年期主力合约跌0.29%，，收于108.015元；；5年期主力合约跌0.21%，，收于105.455元。 。 。。。银行间主要利率债收益率大幅上行4—6bp，，30年期国债收益率创5个月来新高，，来到2%上方。 。 。。。
8月19日，，银行间主要利率债收益率盘初延续上行。 。 。。。日中，，债市有所回暖。 。 。。。国债期货收盘全线上涨，，30年期主力合约涨0.23%，，10年期主力合约涨0.03%，，5年期主力合约涨0.07%，，2年期主力合约涨0.03%。 。 。。。阻止18时，，10年期国开债“25国开10”收益率下行1.6bp报1.874%，，10年期国债“25附息国债11”收益率下行0.4bp报1.766%，，30年期国债“25超长特殊国债02”收益率下行0.9bp报2.028%。 。 。。。
股市情绪高涨从危害偏好角度压制债市，，事实上这样的“股债跷跷板”效应从7月已最先展现。 。 。。；；χ复7月初强势突破3500点后，，基本维持上行走势，，并于7月23日盘中冲上3600点。 。 。。。10年期国债收益率在7月9日至8月19日时代震荡上行，，从1.641%逐步升至1.78%左右，，整体波动幅度超13bp。 。 。。。与此同时，，这一波动传导至以债券为主要底层资产的理工业品，，部分固收类产品收益率泛起下调。 。 。。。
在剖析人士看来，，除了极其强势的股市体现外，，资金转变、机构赎回等均为利率上行提供了推力。 。 。。。恰逢税期走款时点，，只管8月并非通例大税期，，但缴税走款带来的资金抽水征象仍为银行间流动性带来了一定挑战。 。 。。。
“近期债市调解，，主要缘故原由是在反内卷预期发动下，，市场危害偏好抬升，，股市和商品市场强势运行，，股债跷跷板效应对债市造成压制。 。 。。。别的，，近几日，，二季度钱币政策执行报告表述调解强化了短期内不降息的预期，，税期资金面有所收敛，，以及债市调解加剧债基、理财赎回压力，，引发赎回负反响担心等因素，，对债市形成进一步的利空扰动。 。 。。。”东方金诚研究生长部副总监瞿瑞总结道。 。 。。。
并不代表利率趋势性上行
瞿瑞指出，，现在股市强势扩张行情主要受反内卷、稳市场以及促消耗政策预期所驱动，，短期内上涨动能有望延续，，市场仍会看股做债，，这意味着债市仍将偏弱运行。 。 。。。同时，，若是股涨债跌延续，，需小心债基、理财赎回规模扩大，，引发负反响的危害，，这可能会加剧债市调解的深度和长度。 。 。。。
“但从中期看，，钱币政策适度宽松基调未爆发改变，，加之基本面仍偏弱，，政策仍处于降息通道。 。 。。。因此，，近期债市走弱并不代表利率已进入趋势性上行历程。 。 。。。后续若经济、金融数据走弱，，降息窗口翻开，，或将启动新一轮利率下行。 。 。。。”瞿瑞体现。 。 。。。
北京商报记者同时注重到，，为应对资金面波动，，央行近两日接连开展大额逆回购操作。 。 。。。8月19日，，果真市场实现净投放4657亿元。 。 。。。上述操作或将使资金面回归稳固宽松状态，，对债市形成一定支持。 。 。。。
华西宏观固收刘郁团队进一步体现，，若要中止债市的“负循环”机制，，一看股市是否回落，，二看央行怎样亮相。 。 。。。央行的呵护变得尤为主要，，倘若税期后在资金偏松的配景下，，央行逆回购单日净投放延续加码，，提升至3000亿—4000亿元水平，，债市收益率可能会持稳或小幅回落；；但若要长端利率在股市不跌的配景下回到调解前水平，，或需要央行重启买债或体现对债市的关切等更强力的信号作为支持。 。 。。。
责任编辑：高佳