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新经济IPO 撰文：海川；；；；；；编辑：李力
连亏三年，，业绩展望大幅缩水
在武汉光谷的一栋实验大楼里，，禾元生物的研发人员依然在进行着日复一日的“稻米造血”实验。。。建设于2006年的禾元生物，，是海内最早结构植物分子药物的企业之一，，其焦点技术是使用转基因水稻生产重组人血清白卵白。。。按公司对外的说法，，这项技术一旦实现工业化，，将突破我国在这一焦点质料药上长期依赖进口的时势。。。
然而，，这一宏伟蓝图的背面，，是持续亏损的财务现实。。。凭证禾元生物最新披露的科创板注册稿，，2022年至2024年，，公司营业收入分别仅为1，，339.97万元、2，，426.41万元和2，，521.61万元，，三年净亏损合计靠近4.82亿元，，尚未实现商业化销售。。。与此同时，，公司账上现金从2022年中期的6.54亿元锐减至2024年底的1.6亿元，，资产欠债率则由18.8%攀升至43.4%。。。
更引人注重的是，，其未来收入展望的大幅调整。。。新华社主管的《经济参考报》在对公司两轮问询函进行比对后发明，，禾元在第一次问询中展望2026年至2030年五年合计收入可达72.55亿元；；；；；；但在第二轮问询回复中，，这一数字被下调至54.7亿元，，缩水近18亿元（泉源：《禾元生物两循环复收入展望相差近18亿，，距离两个月突然“改口”隐情何在》，，《经济参考报》，，2025年8月7日）。。。报道指出，，注册稿招股书中并未对展望数据大幅缩水作出详细解释，，仅以“快速放量销售带来强劲业绩”一语带过。。。这种信息披露的不充分，，令市场对其业绩预期的可信度产生怀疑。。。
在募资规模方面，，公司最初计划IPO募资35.02亿元，，其中19.09亿元用于建设重组卵白工业化基地、7.94亿元投向新药研发、8亿元补充流动资金。。。然而，，更新后的招股书将募资总额调整为约24亿元，，虽然削减了11亿元，，但补充流动资金仍保存1亿元。。。在现在科创板注册制环境下，，这样的融资体量依然庞大，，尤其对于一家尚无盈利、产能尚未完全落地的企业而言，，难免引发“圈钱”质疑。。。
业内人士指出，，科创板“第五套标准”允许未盈利企业上市，，焦点是勉励科技创新，，但条件是信息披露真实、完整。。。若是收入展望与现实差别过大且缺乏解释，，投资者很难建设对公司商业化远景的信心，，这不仅可能影响发行定价，，也可能在询价阶段遭遇机构投资者冷对。。。
合规阵痛：“稻米造血”与清静证书之争
禾元生物的明星产品是HY1001植物源重组人血清白卵白注射液。。。该产品已完成Ⅲ期临床试验，，2024年9月获国家药监局受理并纳入优先审评，，预计2025年有望获批上市。。。公司在招股书中体现，，已经具备年产10吨的生产能力，，妄想在2026年将产能扩至120吨。。。
然而，，产品能否大规模投产，，除了药监审批，，还要跨过另一道关口——农业农村部的清静证书。。。《经济视察报》近期披露了一个要害不同：禾元生物在果真说明中称，，其所使用的“药用工业用转基因水稻”差别于粮食作物，，不属于农业转基因生物治理规模，，因此无需申请农业部的清静证书（泉源：《经济视察报》，，2025年8月8日）。。。
这一说法随即遭到农业农村部生物清静办事情职员的明确批驳。。。该部分在接受《经济视察报》采访时体现，，凭证《农业转基因生物清静治理条例》，，通常转基因植物在生产应用阶段举行莳植，，都必需 取得农业转基因生物清静证书。。。禾元生物现在仅获批开展II级生产性试验，，尚未进入生产应用阶段，，仍处于申请证书的历程中。。。一旦未获批准而私自尊规模莳植，，将面临责令阻止和2万至10万元？ ？？？？ ？畹男姓处分。。。
报道还提到，，《经济视察报》记者就此事联系禾元生物高管，，追求公司诠释，，但阻止发稿，，对方未予回应。。。媒体剖析以为，，这种默然在资源市场解读中往往会被视为“信息披露不实时或不充分”的信号，，尤其在涉及焦点产品正当性的问题上，，更容易引发羁系问询．
公众聚焦下IPO前途未卜
新华社旗下的《经济参考报》与《经济视察报》险些同时发声提出重大质疑，，让禾元生物IPO的市场舆论情形蓦地变得主要。。。两家官方焦点财经媒体的报道既引用羁系部分亮相，，也详尽比对了公司招股书的财务展望与现实差别，，这种舆论组合拳对IPO历程的影响不可小觑。。。
在注册制下，，证监会并差池企业的商业远景作价值判断，，而是要求信息披露真实、准确、完整。。。但官方权威媒体的质疑，，经常意味着羁系层可能会更亲近关注相关问题。。。若是后续问询环节中，，公司无法对展望缩水、募资用途、合规性等焦点问题作出充分诠释，，或者农业部清静证书迟迟未批，，IPO的节奏以致成败都可能受到影响。。。
从起劲的一面看，，若公司能在上市前补齐合规短板，，取得农业部清静证书，，并对财务展望作出有力、可验证的诠释，，投资者对其恒久价值的信心可能会恢复，，IPO仍有望按妄想推进。。。
然而，，从危害角度看，，这起事务已成为注册制刷新配景下的一次标记性案例：一家科技立异企业，，面临来自权威媒体和羁系部分的双重审阅，，必需在信息披露和合规性之间找到平衡，，不然资源市场的“试金石”作用将转化为“拦路虎”。。。
责任编辑：凌辰