18禁51漫画,
（泉源：金融贰叁事）
焦点看法
经纪、投资营业体现亮眼驱动利润高增， ，，，，投行营业略承压。 。。1H25公司实现证券主营收入150.0亿/yoy+32.2%。 。。1）主营收拆分看：1H25公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入划分为39.2、3.2、36.7、10.6、52.4亿元， ，，，，收入占比26.1%、2.1%、24.5%、7.1%、34.9%；；；；；；划分同比+42.0%、-4.8%、+8.4%、+18.5%、+42.8%。 。。2）2Q单季利润同环比增添：2Q25公司实现证券主营收入79.4亿/yoy+20.4%/qoq+12.6%， ，，，，实现归母净利润37.1亿/yoy+31.5%/qoq+34.6%。 。。
杠杆环比略降， ，，，，金融投资资产规模稳固、结构上权益OCI增配一连。 。。2Q25末公司总资产8158亿/较年头+7.5%/qoq+0.2%， ，，，，净资产1509亿/较年头+2.3%/qoq+0.6%， ，，，，谋划杠杆4.13x/较年头+0.18x/qoq-0.18x。 。。投资营业方面， ，，，，2Q25末投资资产规模4183亿/较年头+12.0%/qoq-4.7%， ，，，，其中生意性股票438亿/较年头+13.8%， ，，，，其他权益工具投资规模351亿/较年头+57.1% /qoq+43.3%；；；；；；期末公司投资杠杆为2.77x/较年头+0.24x/qoq-0.15x， ，，，，测算1H25公司投资收益率2.65%/yoy+0.67pct。 。。
公募供应侧刷新效果展现， ，，，，公募子公司非货规模、利润双增， ，，，，公募孝顺利润占比17%。 。。公募资管看， ，，，，1）广发基金（持股54.53%）：1H25实现营收39.0亿/yoy+22.2%， ，，，，净利润11.8亿/yoy+43.5%；；；；；；1H25末非货基AUM 8945亿/较年头+6.4%， ，，，，排名行业第3/较年头持平。 。。2）易方达基金（持股22.65%）：1H25实现营收59.0亿/yoy+9.7%， ，，，，净利润18.8亿/yoy+23.8%；；；；；；1H25末非货基AUM 15231亿/较年头+6.4%， ，，，，排名行业第1/较年头持平。 。。公募资管营业合计利润孝顺10.7亿/yoy+35.0%， ，，，，利润占比为16.5%/yoy-1.63pct。 。。券商资管看， ，，，，1H25末广发资管总AUM为2506亿/较年头-1.1%， ，，，，其中简单、专项资管妄想规模划分较年头+4.6%、+39.5%。 。。
代买、代销营业收入均高增， ，，，，股基市占率稳固、两融市占率提升。 。。代买营业看， ，，，，25年以来公司坚定加速向买方投顾转型， ，，，，强化多元资产设置能力， ，，，，一连夯实客户基础和标准化运营；；；；；；1H25公司实现代买营业净收入31.3亿/yoy+44.1%， ，，，，股基成交额达15.1万亿元/yoy+62.1%， ，，，，股基市占率4.01%/yoy-0.04pct。 。。代销营业看， ，，，，1H25末金融产品保有规模超3000亿/较年头+14.1%， ，，，，1H25公司代销营业收入4.0亿/yoy+35.9%。 。。信用营业方面， ，，，，1H25公司两融营业收入26.7亿/yoy+9.4%， ，，，，期末公司融资融券余额1036亿/较年头持平， ，，，，市占率为5.6%/较年头+0.04pct。 。。
投资剖析意见：预计2025-2027E广发证券归母净利润划分为130.3亿元、140.0亿元、147.4亿元， ，，，，同比+35.2%、+7.5%、+5.2%。 。。25/8/29收盘价对应2025-2027E动态PB划分1.28x、1.19x、1.12x。 。。
危害提醒：经济下行压力增大；；；；；；市场股基成交活跃度大幅下降；；；；；；住民资金入市历程放缓。 。。
? ?朴直金融团队 ?
许旖珊
所长助理、金融首席剖析师
许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。 。。曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。 。。2024年证券时报·新财产杂志最佳剖析师入围、2022年新财产最佳剖析师第五名、2022年水晶球最佳剖析师第五名。 。。
贾舒雅：笼罩包管、银行。 。。上海财经大学包管硕士、上海对外经贸大学本科， ，，，，3年包管研究履历， ，，，，曾任职于包管资管危害治理岗；；；；；；对包管产品、渠道有深刻看法。 。。
张轩铭：笼罩金融科技、券商、多元金融。 。。中国人民大学经济学硕士、南开大学本科。 。。
杨皓然：笼罩银行。 。。上海财经大学金融硕士、治理学本科。 。。
