新浪科技讯 8月13日晚间新闻，，腾讯控股（HKEX：00700）今日宣布了阻止6月30日的2025年第二季度财报：营收为1845亿元，，同比增添15%。。权益持有人应占利润为556亿元，，同比增添17%。。非国际财务报告准则下，，权益持有人应占利润为631亿元，，同比增添10%。。

　　财报宣布后，，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话聚会，，解读财报要点，，并回覆剖析师提问。。

　　以下即为本次电话聚会剖析师问答环节主要内容：

　　杰弗瑞剖析师Thomas Chong：我想讨教关于广告营业的问题。。我们看到腾讯和其他外洋偕行都在使用人工智能（AI）推动广告收入增添。。治理层能否谈谈营销效劳营业的潜力？？在未来几个季度以致几年里，，从广告增添驱动因向来看，，我们该怎样看待流量、用户标识（cookie）以及视频号的广告加载率的转变趋势？？

　　詹姆斯·米歇尔：我们将继续以稳健的速率推动广告收入的提升，，其增添空间体现在多个决议营销效劳收入的要害变量上，，包括点击率——人工智能能实现更精准的定向，，从而带来更多点击；；包括流量——我们看到视频号流量在增添，，随着时间推移，，搜索流量以及人工智能原生体验内的流量也会增添；；包括每次点击收入——天生式人工智能用于制作广告，，会带来更多广告需求，，同时电商闭环生意也会催生更多广告需求；；最后是广告加载率——我们短视频的广告加载率现在处于3-6%水平，，而偕行则在13-16%的水平。。因此，，我们以为广告收入有很大的增添空间。。而就这些驱动因素的优先级而言，，第二季度20%的同比广告收入增添，，主要源于按展示次数付费广告收入的提升，，这又主要得益于人工智能安排带来的点击率提高，，别的，，小程序市肆和小游戏的更多闭环活动也提升了每点击收入。。而次要驱动因素是曝光量的增添，，这主要来自视频号流量增添和搜索流量增添。。广告加载率在这一季度并非驱动因素。。以上就是本季度的增添驱动因素。。

　　摩根大通剖析师Alex Yao：今年，，除了推出像“元宝”（基于腾讯混元大模子的AI应用）这类原生天生式AI应用外，，腾讯还在大宗移动互联网应用中整合了越来越多的AI功效。。在用户使用这些嵌入了AI的移动互联网应用时，，你们视察到消耗者行为爆发了哪些转变？？这些行为转变是否会对移动互联网生态爆发影响？？例如，，若是人们过多使用AI搜索，，可能会绕过网站或公众号，，直接消耗AI总结的内容，，这或许会对移动互联网生态造成潜在影响。。相关的一个问题是，，随着你们继续向消耗者免费提供越来越多的AI功效，，而这些AI功效的交付本钱远高于移动互联网效劳，，这可能会影响腾讯的本钱结构。。治理层是否思量在未来一两年内最先对AI功效举行直接商业化变现？？若是是的话，，哪些AI功效或效劳最具变现潜力？？

　　刘炽平：首先，，关于AI功效，，总的来说，，卡卡湾厅产品中有不少这类功效。。其中一个显然是“元宝”这款原生AI应用。。另外，，尚有与搜索相关的功效，，也就是AI赋能的搜索，，这体现在卡卡湾厅浏览器以及微信搜索中。。别的，，即即是在游戏里，，也有种种各样的相关功效，，好比我们有AI驱动的玩家角色；；在卡卡湾厅生产力（productivity）工具中也有相关功效，，例如腾讯聚会中的聚会总结功效，，以及腾讯文档中的辅助写作功效。。我想说的是，，现在我们对用户行为的视察还处于早期阶段。。显然，，当用户使用这些功效时，，他们往往会更知足，，在创作内容以及获取自己想要的内容方面，，效率也会更高。。我以为这在用户体验方面是一种提升。。至于这是否真的会对搜索造成倒运影响，，你提到的那种负面影响——也就是当有AI辅助搜索时，，是否只会展示内容而不会指导用户前往相关页面——我们现在尚未发明这种很大的影响。。我以为，，总体而言，，人们对直接获得谜底会更知足，，但若是他们想进一步探讨这个话题，，就会点击差别的链接和文章。。以是，，总的来说，，影响着实并不大。。同时，，若是各人看微信内的生态，，也就是内容生态，，会发明许多页面浏览量着实来自与搜索无关的渠道。。好比，，当人们订阅了某个作者的内容，，那么该作者内容的大部分浏览量着实来自于此。。以是，，就对特定作者的影响而言，，现在来看影响是极小的。。

　　关于你提到的本钱问题，，我以为我们正在以相对细腻化的方法治理本钱。。在许多情形下，，若是可以使用更小的模子，，我们就会选择小模子，，其本钱会比使用旗舰模子低得多。。因此，，在许多这类使用场景中，，若是能用上小模子，，本钱是可控的；；同时，，若是我们通过软件升级一连提升推理效率，，本钱也能获得控制。。至于最终是否会举行商业化变现，，我以为最终应该会有一些变现方法。。但现实上，，在中国，，像美国AI工具那样盛行的用户付费模式很难推行。。我们会随着时间推移，，实验探索是否可以通过广告支持的方法来实现变现。。但同时我想指出的是，，人工智能已经在以种种方法为我们现有营业的增添和变现做出孝顺。。以是，，在某种水平上，，我们也可以通过其他营业的增添来津贴用户对AI的使用本钱。。

　　伯恩斯坦剖析师Robin Zhu：我有几个关于游戏营业的问题。。首先我们看到了《三角洲行动》这款游戏取得了起源的乐成，，想知道治理层怎样看待中国市场像《三角洲行动》这样的3A级游戏的增添趋势，，包括在PC端和主机端的增添，，这是否意味着一个新的市场最先泛起，，照旧说它会替换目今市场的一部分？？第二个问题是AI相关的资源设置，，与我们现在接纳的渐进式战略相比，，将更多资源投入到打造元宝和Ima（腾讯智能事情台）等产品的新主导流量入口，，有什么倒运因素吗？？

　　詹姆斯·米歇尔：我们将3A级游戏界说为买断制（pay to own）游戏，，好比《黑神话：悟空》；；而《三角洲行动》则更偏向于长线运营游戏（game as a service）。。我们对这两类游戏都持乐观态度，，但我们以为，，目今及未来中国游戏市场的主流仍会是像《三角洲行动》这样的 长线运营游戏。。《三角洲行动》的体现令我们感应欣慰，，并非由于它能排到前三或前五，，更主要的是，，自上线以来的约莫9个月里，，它在用户量和收入上都在一连增添，，这正是我们从长青游戏战略中希望看到的。。这种一连增添批注，，我们有能力制作高质量的规模；蜗纺谌 ——《三角洲行动》涵盖三种游戏模式，，将于明日上岸主机端，，届时将笼罩三个平台，，并面向中国和国际市场。。我们之以是能做到这些，，得益于我们开发者的质量、工具的能力以及包括AI在内的生产流程。。我们对《三角洲行动》的体现很是知足

　　至于买断制的3A级游戏，，中国对这类游戏的受众正在增添。。我们以为，，只要推出优质的3A级游戏，，就有潜力实现稳健盈利，，但 “优质” 的门槛很是高。？Ｋ剂康街泄婕乙严肮呙夥焰蚁纺Ｊ，，买断制3A级游戏仍将是中国市场的少数派。。不过，，3A级游戏在中国的兴起，，为一些 “情怀项目” 提供了很好的时机 —— 这些项目原本可能难以盈利，，而现在无需提供10年或更久的长线内容和效劳，，也能具备经济可行性。。关于3A级游戏的增添是否会对长线运营游戏造成攻击，，我们坚信不会，，两者是互补关系。。

　　我们可以用腾讯音乐来打个例如：有1亿多用户订阅焦点的音乐流媒体效劳，，其中一部分用户会按期购置数字专辑，，而购置数字专辑的支出是一种增补，，并不会对原本的订阅营业——也就是主流的订阅变现模式——造成攻击。。我们以为游戏领域的情形也是云云：购置3A级游戏的用户，，绝大大都都是那些已经在玩长线运营游戏的玩家，，他们会继续玩这些长线运营游戏并为之消耗。。只不过，，无意泛起像《黑神话：悟空》这样的精品时，，他们也会去购置这些3A级游戏。。这就是关于游戏问题的看法。。

　　刘炽平：关于现在在AI方面的投入，，我们已经投入了相当多的资金，，并且还在增添投入，，并且会随着时间的推移继续加大投入。。这种投入着实已经一连很长时间，，但与此同时，，我们也必需明智地花钱，，而不是一味地说“我们要全力以赴”，，包括好比买一大堆芯片、雇许多人，，或者举行大宗营销。。我以为，，我们需要掌握好投入的节奏，，尤其是关于你适才提到的两款产品。。Ima现在照旧一款立异性的产品，，这类产品的规范并未几，，以是现在正处于探索最佳产品定位和使用场景的阶段。。在这之前，，我以为我们不应该在这款产品的营销用度上投入过多。。而元宝是一款更成熟的产品，，有着很是清晰的产品使用场景，，我们已经在鼎力大举推广它了，，尤其是在第一季度。。借助这些投入，，卡卡湾厅用户基数确实增添了不少。。我以为二季度的重点是刷新产品，，这样才华留住我们已经获得的重大用户群，，给他们带来优异的使用体验。。一旦我们能做到这一点，，很可能会再次加大推广力度。。但推广不会仅仅是在市场上花钱获取用户，，由于投资者需要知道的一点是，，我们有许多现有的平台可以使用。。我以为，，将元宝与我们现有的平台整合，，是卡卡湾厅一个主要优势，，也是我们可以借助的实力。。接下来的几个月里，，除了最先加大对这款产品的推广，，我们还会在整合方面做更多的事情。。

　　瑞银剖析师Kenneth Fong：我想讨教一下治理层，，《广告法》“新规”对游戏公司源头营销的影响有哪些。。凭证7月生效的《广告法》“新规”（指的应为国家市场监视治理总局于7月宣布的《〈中华人民共和国广告法〉适用问题执法指南》），，销售和营销支出凌驾收入占比15%的部分，，需要特殊缴纳25%的税款。。治理层以为这会对公司的广告收入爆发怎样的影响？？特殊是关于严重依赖流量获取的小游戏而言，，其销售和营销支出很容易凌驾收入的15%这一门槛。。

　　詹姆斯·米歇尔：我们以为这不会爆发重大影响，，由于随着时间的推移，，腾讯的广告营业已经变得相当多元化。。第二季度，，我们受到了一些倒运影响，，好比外卖公司以及一些在食物配送领域一直扩张的电商公司，，它们镌汰了广告支出，，转而将更多资金投入到津贴中，，但即便云云，，卡卡湾厅广告收入仍实现了20%的同比增添。。以是，，在我们看来，，个体品类的广告支出总会有上下波动，，但我们在广告领域安排AI的行动，，才是一个更为主要的变量。。

　　花旗剖析师Alicia Yap：我有两个问题。。第一个问题是关于治理层提到的本季度企业效劳收入加速增添，，这得益于企业客户对GPU（图像处置惩罚器）租赁以及API令牌（API，，即应用程序接口开发职员用来确保API资产清静的手段）使用需求的增添。。既然我们已经最先看到AI在内部应用中的效果，，腾讯是否会分派更多的GPU资源来支持外部企业客户一直增添的需求？？若是是的话，，未来几个季度企业效劳收入是否有可能继续加速增添？？第二个问题是关于广告营业的。。显然，，随着基础模子的升级和AI能力的扩展，，我记得治理层在上个季度提到，，卡卡湾厅营销效劳营业实现了20%的同比增添，，这已经靠近增添区间的上限。。那么，，由于AI的周全增强，，若是AI手艺继续推动更好的转化率以及CPE（每次加入本钱）、CPM（每千次展示本钱）的改善，，尤其是思量到我们现在的广告加载率相对较低，，未来几个季度20%的增添率是否会成为新的基数，，甚至成为增添区间的下限？？

　　詹姆斯·米歇尔：我来实验回覆这两个问题。。关于企业效劳收入的增添，，我们确实看到了更多与GPU和API令牌租赁相关的收入，，但同时也实现了较为普遍意义上的增添。。我们以为，，在已往两到三年里，，我们通过缩减甚至退出一些低毛利、低价值的营业，，有用地“调试”了云营业。。现在，，我们已经将云营业置于更可一连的基础之上，，同时提升了云营业供应链的本钱竞争力。。因此，，我们能够重新聚焦并争取以比之前更快的速率实现收入增添，，而不必过多依赖GPU供应情形的波动。。以是，，若是我们有足够的GPU，，我们会在云端出租更多资源，，但卡卡湾厅云战略并不依赖于GPU。。我们在CPU、存储、数据库、CDN（内容分发网络）等领域也在增添。。这是云营业方面的情形。。

　　关于你提到的广告营业问题，，我想说的是，，我们对现在的增添率感应知足。。现在卡卡湾厅理念没有转变，，我们专注于延伸增添周期。。虽然，，若是安排AI的本钱（包括GPU折旧）突然上升并变得很是极重，，我们可能会加速广告变现的速率，，但现在我们以为没有须要这样做。。

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责任编辑：刘明亮