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事务：通告25H1 收入37.7亿元，，，同比增添91%；；；归母净利5.3亿，，，同比增添 452%；；；扣非归母净利 5.3亿，，，同比增添483%；；；毛利率30.4%同比+10.7pct，，，净利率 14.1%同比 9.2pct。。连系公司现状，，，我们点评如下：

Q2业绩高速增添，，，源于AI效劳器及高速交流机一连放量发动营业结构优化。。Q2收入 21.9 亿同比+101.1%环比+38.6%，，，归母净利 3.3 亿同比+374.3%环比+65.0%，，，扣非归母净利 3.3 亿同比+398.1环比+66.8%，，，毛利率 30.8%同比+10.4pct环比+0.9pct，，，净利率15.1%同比+8.7pct环比+2.4pct。。季度业绩高速增添源于公司在下游 ASIC 效劳器及高速交流机订简单连放量，，，产品结构一直优化，，，产能扩张稳步推进，，，进一步牢靠了在中高端市场的竞争优势，，，盈利能力获得大幅提升。。我们预计公司Q2 AI效劳器营业占比有望提升到60%以上，，，交流机营业占比20%左右，，，较去年结构获得显著的改善。。

19亿投资加速高多层算力PCB产能扩张，，，中恒久有望加速更多GPU及ASIC客户的打样认证导入事情。。公司妄想总投资 19 亿元（含吉安二期已投入部分，，，本次新增17.5亿元）用于吉安基地产能扩张，，，分两阶段实验，，，总周期 2.5 年，，，一期/二期划分 26 年、27 年试生产，，，年产70万平方米高多层电路板（每阶段35万平方米），，，聚焦智能制造高多层算力电路板领域，，，旨在知足效劳器、高多层网络通讯及快速生长的AI算力等中高端市场需求。。公司加速扩充海内 AI 算力高多层及 HDI 产能，，，并稳步推进泰国基地的扩产，，，未来除了AWS算力大客户外，，，公司起劲开拓Meta、谷歌等ASIC客户，，，有望在 ASIC 供应链以及高速交流机市场进一步提升市占率，，，带来弹性业绩增量。。

投资建议：思量到公司25H2及明年订单及稼动率较满，，，高端产能加速扩张并一连释放，，，产品结构一直优化，，，未来在算力市场的客户开拓及产品结构所带来的增添潜力，，，我们最新预计公司25-27年营收至***/***/***亿，，，归母净利至***/***/***亿，，，对应PE***/***/***倍，，，***“***”投资评级。。

危害提醒：新增产能释放缺乏预期；；；下游需求低于预期；；；行业竞争加剧；；；商业摩擦加剧。。

团队介绍

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、研究助理（王虹宇、赵琳）。。

团队声誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财产》电子行业最佳剖析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，，，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，，，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，，，2018/2019 年最具价值金牛剖析师。。

投资评级界说

股票评级

? ? 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

? ? 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

? ? 中性：公司股价变换幅度相对基准指数介于±5%之间

? ? 回避：公司股价体现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，，，行业指数相关于同期市场基准（沪深300指数）的体现为标准：

? ? 推荐：行业基本面向好，，，行业指数将跑赢基准指数

? ? 中性：行业基本面稳固，，，行业指数追随基准指数

? ? 回避：行业基本面向淡，，，行业指数将跑输基准指数

主要声明

特殊提醒

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