随着特朗普加大追求控制美联储的起劲，，，，，，投资者担心他将动用央行工具来解决本不应由央行肩负的问题：美国一直膨胀的债务账单。。。。

　　特朗普周二体现，，，，，，他已准备好就免职美联储理事丽莎·库克一事睁开执法斗争，，，，，，并期待在央行理事会中获得“大都席位”。。。。这可能有助于推进美国总统要求降低利率的妄想，，，，，，他宣称此举将为国家节约“数千亿”。。。。

　　政府债务本钱近期飙升主要源于两大因素：预算赤字扩大与利率上升。。。。若要降低债务肩负，，，，，，至少需扭转其中一项趋势。。。。但大都经济学家以为，，，，，，解决之道在于镌汰借贷 —— 通过削减支出与增税的组合战略，，，，，，而非依赖美联储降低借贷本钱。。。。

　　对以抑制通胀为目的的央行决议者而言，，，，，，后者是一条危险之路。。。。当政客们一连通过注入资金刺激经济时，，，，，，这项使命本就更难完成。。。。若利率（抑制物价压力的主要杠杆）反而沦为维持政府偿付能力的工具，，，，，，这项使命就可能变得完全无法实现。。。。

　　经济学家将此类情境称为“财务主导”，，，，，，通常见于钱币政策更易受政治压力影响的新兴市场国家。。。。随着特朗普对美联储的攻势升级，，，，，，许多剖析师以为美国正滑向类似田地。。。。

　　弗吉尼亚大学经济学教授Eric Leeper以为，，，，，，美国已然陷入此境。。。。

　　“若要控制通胀，，，，，，要害在于财务政策能否准确实验，，，，，，”这位前美联储经济学家指出。。。。然而，，，，，，“我们听到的却是‘利率需要下调，，，，，，由于利息支出正在激增’，，，，，，”他说。。。。“这即是认可财务政策无法自行解决问题，，，，，，因此他们正试图另辟蹊径。。。。这就是财务主导。。。。”

　　“并非良策”

　　诚然，，，，，，纵然是担心此类危害的投资者和经济学家，，，，，，也未必都会把问题看得那么严重。。。。

　　现在尚无迹象批注利率决议受到美国公共财务状态的影响。。。。为抑制疫情后通胀，，，，，，美联储官员实验了自1980年月以来最激进的加息 —— 只管这给预算增添了数千亿美元的债务本钱。。。。

　　今年，，，，，，在关税引发通胀的担心中，，，，，，美联储维持利率稳固。。。。鲍威尔坚称政策仅基于经济远景，，，，，，他在杰克逊霍尔聚会上重申了这一态度。。。。鲍威尔多次体现美国债务正走向不可一连的蹊径。。。。但上月他告诉记者，，，，，，应因政府财务需求而制订政策“并非良策”，，，，，，并增补道“没有哪个蓬勃经济体的央行会这么做”。。。。

　　然而，，，，，，人们越来越担心美联储最终可能会接纳这种做法。。。。

　　特朗普将有时机挑选鲍威尔的继任者 —— 鲍威尔的主席任期将于明年五月届满。。。。总统已提名其经济照料Stephen Miran填补美联储理事会的一个空缺席位，，，，，，若其以涉嫌财务不当行为为由开除库克的实验得以乐成，，，，，，还将爆发另一个空缺。。。。特朗普团队体现将举行更普遍的改组，，，，，，并追求增强对12家地区联储银行的影响力。。。。这一切背后，，，，，，是一连一直要求降息的呼声。。。。

　　德意志银行外汇研究全球主管George Saravelos周二在报告中写道，，，，，，“美联储正面临日益加剧的财务主导危害。。。。更令我们惊讶的是，，，，，，市场对此并未体现出更多担心。。。。”

　　“越来越近”

　　在向美联储施压的同时，，，，，，特朗普及其盟友还提出了其他降低政府债务支出的计划。。。。

　　一项拟议中的银行资源规则调解可能提振美债需求，，，，，，从而压低其收益率。。。。新的稳固币羁系法案同样可能爆发类似效果，，，，，，该法案要求刊行方以政府债务等清静资产作为稳固币的典质品。。。。尚有提议通过增发短期债券来节约开支。。。。共和党参议员Ted Cruz已起草法案，，，，，，拟榨取美联储向准备金支付利息，，，，，，并宣称此举将带来财务收益。。。。

　　乔治梅森大学梅卡图斯中心高级研究员David Beckworth指出，，，，，，所有这些迹象都批注预算压力正日益主导政策制订。。。。“我们尚未抵达教科书界说的财务主导状态，，，，，，但正日益靠近，，，，，，”他体现，，，，，，“可以说我们正处于这个趋势的历程中。。。。”

　　就预算自己而言，，，，，，特朗普今年炎天推动国会通过的减税与支出法案预计将在十年内使赤字增添3.4万亿美元。。。。他同时通过大幅提高入口关税开发了新的收入泉源。。。。

　　标普指出，，，，，，综合来看这些步伐基本抵消了影响。。。。“只管财务 赤字状态不会显著改善，，，，，，但我们预计不会一连恶化，，，，，，”这家信用评级机构在报告中写道。。。。

　　标普展望特朗普任期剩余时间内预算赤字占GDP比重约6%，，，，，，与其他展望机构基本一致。。。。该水平虽低于疫情后时期，，，，，，但以历史标准来看仍然很大，，，，，，是财务部长斯科特·贝森特设定的3%目的的两倍。。。。

　　这使得美国国家债务势将突破海内生产总值的100%，，，，，，创清静时期纪录水平。。。。该债务在两党执政时代一连累积，，，，，，既源于全球金融；；；；；；鸵咔槭贝木戎椒，，，，，，也因政府不肯增税或削减社会福利、国防等主要预算项目。。。。

　　当政府泛起赤字时，，，，，，通常通过增发债券来筹措特殊支出资金。。。。此时中央银行便施展作用。。。。；；；；；；逼，，，，，，央行可直接购入债务。。。。即便在正常时期，，，，，，其设定的短期利率也会影响恒久主权债务本钱。。。。

　　二者并非总是同步波动。。。。Andersen Institute for Finance and Economics认真人Fabio Natalucci指出，，，，，，“无论各国政府有何意愿，，，，，，利率最终都由市场决议，，，，，，尤其在收益率曲线的长端。。。。”

　　近期的一个例子是：去年年底美联储松开钱币政策时，，，，，，10年期和30年期美国国债收益率反而上升，，，，，，部分缘故原由是市场担心11月大选后更高的预算赤字将重新点燃通胀。。。。

　　这段履历提醒我们，，，，，，美联储无法自动降低政府借贷本钱，，，，，，同时一直攀升的公共债务也会给央行决议者带来困扰。。。。

　　亚特兰大联储行长Raphael Bostic曾就此提出警示，，，，，，他指出若投资者担心财务危害，，，，，，钱币政策效力可能削弱。。。。“届时利率走势可能在某种水平上与卡卡湾厅操作脱钩，，，，，，”他体现，，，，，，“这确实是我们必需深思的问题。。。。”

责任编辑：李桐