作者：民生宏观邵翔

　　美俄阿拉斯加谈判无疑是具有标记性意义的事务，，，，但怎样看待这场不到3个小时的“破冰之旅”？？？？？是超预期照旧缺乏预期？？？？？特朗普和普京在谈判后简短的新闻宣布会上用两个词为本次会晤定调“建设性”，，，，“相互尊重”——翻译下来就是双方谈判有突破、但没有完全赞成，，，，未完待续、还会进一步的对话。。。。。在我们看来双方元首能够心平气和地坐在一起谈判自己就是重大突破，，，，现在年以来大国之间的谈判履历已经告诉我们，，，，元首谈判往往只是定协调破冰，，，，重大详细的问题往往还需要多次探讨和博弈逐步告竣，，，，因此没有共识我们并不料外，，，，卡卡湾厅看法主要有三点：

　　第一，，，，阿拉斯加谈判是缓解俄乌冲突的主要一步，，，，但只是起点。。。。。短期内的作用在于争取时间：让特朗普对海内、盟友有所交待；；；；也为俄罗斯争取延缓制裁的喘气之机。。。。。

　　第二，，，，阿拉斯加谈判可能更主要的意义不在于内容，，，，而在程序——重启了最高层直接对话这一解决地缘政治问题最有用的要领。。。。。顺理成章，，，，后续无疑逐步会将乌克兰、欧盟等逐步纳入最高层对话机制中。。。。。

　　第三，，，，俄乌问题，，，，破局的重点可能不在俄乌自己。。。。。冲突3年有余，，，，涉事双偏向对方的任何妥协都可能被解读为“投降主义”，，，，因此最终协议一定多边的。。。。。而俄乌双方的博弈点在于以和谈为契机，，，，尽可能多向美欧等索要更多利益和筹码。。。。。

　　虽然本次聚会有诸多细节值得回味。。。。。首先，，，，从所在与参会阵容来看，，，，本次聚会的主要性不言而喻。。。。。

　　会晤选址在阿拉斯加，，，，暗含历史与现实的双重隐喻：1867年，，，，美国以720万美元从沙俄手中购得阿拉斯加，，，，历史上的“领土生意”与今日的“制裁博弈”在此形成玄妙呼应，，，，也让这场对话从一最先便被付与“破局”与“重塑”的双重意味；；；；别的，，，，从地理来上看，，，，阿拉斯加避开了欧洲敏感区域和美国本土，，，，也降低了外部滋扰和各方海内政治压力。。。。。

　　从参会阵容来看，，，，从原妄想的两轮、差别整体的谈判，，，，直接简化成“3对3”。。。。；；；；崆巴嘎兜亩矸讲位峤沟愠稍卑ɡ蚵薹颍ㄍ獬ぃ，，，乌沙科夫（总统外交事务助理），，，，别洛乌索夫（国防部长），，，，西卢亚诺夫（财务部长），，，，德米特里耶夫（主权财产基金认真人）。。。。。普京也带了一众随行商人，，，，俄罗斯本想打经贸牌，，，，但被特朗普“婉拒”。。。。。

　　最终谈判仅是以“元首+外交口”形式举行：美方是总统特朗普+国务卿卢比奥+白宫特使威特科夫，，，，俄方除了普京总统，，，，还包括拉夫罗夫和乌沙科夫。。。。；；；；嵛罱鲆涣嗽剂礁霭胄∈保，，，特朗普和普京就以十分简短的宣布会竣事了本次谈判，，，，说明本次聚会在详细问题的交流十分有限，，，，也体现了美国关于；；；；鹦榈募峋鲂。。。。。

　　其次，，，，焦点议题上，，，，俄乌和谈涉及重大的多重博弈。。。。。

　　本次会晤的焦点目的明确——推动俄乌冲突走向“实质性；；；；稹。。。。。但围绕这一目的，，，，各方态度保存显著不同，，，，形成三条交织的博弈主线：

　　美方立。。。。。阂还淖髌，，，借俄乌；；；；穑，，，提振特朗普外交影响力和海内支持率。。。。。一方面，，，，白宫强调本次会晤将会是一次“谛听之旅”，，，，试图通过直接对话相识普京的“底线诉求”；；；；另一方面，，，，美方也暗含一定威慑——若普京拒绝；；；；穑，，，将面临“严重效果”（可能涉及新一轮制裁或军事援助升级）。。。。。更值得关注的是，，，，美方体现“可能接受土地交流”（即乌克兰以部分争议领土换取；；；；穑，，，并妄想若会晤取得希望，，，，迅速推动美俄乌三方谈判，，，，将共识转化为可执行的协议框架。。。。。

　　俄方的明面诉求：争取恒久地缘清静空间。。。。。要求乌克兰从顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热、赫尔松四州周全撤军，，，，确保其对“新领土”的现实控制；；；；同时强调乌克兰需坚持中立、放弃加入北约。。。。。别的，，，，在美国扫除对俄罗斯金融、能源制裁等领域举行探讨。。。。。

　　欧洲红线：欧盟虽未直接参会，，，，却通过“五条红线”向美俄转达明确态度。。。。。；；；；鸨匦枳魑饕跫；；；；领土讨论需以目今战线为基。。。。。ㄗ璧哺钊靡芽刂魄；；；；俄罗斯需接受西方具有执法约束力的清静包管；；；；乌克兰必需全程加入谈判；；；；任何最终协议须经美欧与乌三方配合认可。。。。。欧洲的担心在于，，，，若美俄私下生意牺牲乌领土，，，，将破损欧洲清静秩序的基本。。。。。

　　关于本次美俄在阿拉斯加的元首谈判，，，，卡卡湾厅看法用一句话归纳综合是偏向是准确的，，，，可是“让子弹再飞一会”。。。。。冲突未分出输赢，，，，谈判桌上自然难以告竣一致，，，，此次元首会晤更可能成为“清静历程的起点”，，，，而非“一揽子协议的终点”。。。。。

　　第一，，，，“追求清静”，，，，但短期内难以告竣协议。。。。。新闻宣布会的配景版上“追求清静（pursuing peace）”的字样明确表达出了本次会晤的焦点主题。。。。。但会前美方就在给外界“殷切”的期望降温：从白宫对本次会晤“谛听之旅”的定调，，，，到特朗普在采访中体现“不应该为乌克兰告竣一致”，，，，都已经体现美俄元首首次接触的效果将有限；；；；

　　第二，，，，短期内争取时间。。。。。普京可能以“阶段性；；；；稹钡囊庠富蚬彩痘蝗∶琅费踊盒轮撇谩⑸踔了煽糠志弥撇茫ㄈ缒茉闯隹谙拗啤⒔鹑诮崴惚诶荩；；；；特朗普则可能以“；；；；鹪市怼蔽锫耄，，，向欧洲盟友展示“外交效果”，，，，缓解海内质疑。。。。。

　　第三，，，，为后续谈判铺路。。。。。以美俄高层双边谈判为契机，，，，推动美俄乌三方高层谈判机制化，，，，未来将进一步纳入欧盟等相关经济体。。。。。

　　第四，，，，展望未来，，，，俄乌和谈的要害可能不在俄乌。。。。。没有明确输赢的冲突没法容易告竣清静，，，，涉事双偏向对方的任何妥协都可能被解读为投降主义或者认可当初的战略失误。。。。。因此最终协议一定是多边，，，，告竣的条件是俄罗斯和乌克兰通过和谈的筹码从美欧身上拿到足够的利益：

　　以乌克兰为例，，，，比起俄罗斯撤军，，，，可能更主要的是冲突后重修的资金援助，，，，来自美欧的军事清静支持、手艺转移、市场开放等。。。。。凭证联合国等今年4月的测算，，，，乌克兰重修至少需要在未来十年能破费5240亿美元，，，，而2024年乌克兰的GDP只有1907亿美元。。。。。

　　关于俄罗斯而言，，，，逐步扫除美欧等施加的经济金融制裁和封闭反而是当务之急，，，，这也是为何普京在谈判中带了诸多经济官员和随行商人的主要缘故原由。。。。。虽然俄罗斯被冻结的外储完璧归赵的可能性不大，，，，预计会是欧洲支持乌克兰重修的主要自己泉源。。。。。

　　至于领土问题，，，，反而可能不是那么迫切。。。。。老祖宗的智慧，，，，弃捐争议、坚持现状，，，，让时间来解决是有原理的，，，，尤其是在没有显着输家的情形下，，，，非军事区的安排可能性不小。。。。。

　　怎样看待关于其他经济和市场影响？？？？？

　　关于印太主要经济体：若是俄乌进入谈判正轨，，，，美国的外交精神可能会逐步向印太地区倾斜；；；；但欧俄关系的缓和，，，，也会带来新的外交和相助空间。。。。。不过此前美国对印度特殊加征的25%关税（部分缘故原由是入口俄罗斯原油），，，，我们以为短期内不会作废、至少不会完全作废，，，，需要印度拿出更多的门户开放筹码。。。。。

　　市场方面，，，，往久远看，，，，主要资产中受益最多的还会是欧洲资产。。。。。俄乌和谈的外溢效应中获益最大的主要经济无疑是欧洲，，，，无论从危害偏好、国防军事照旧战后重修而言，，，，欧元以及欧洲股市无疑都会受到提振。。。。。除此之外，，，，欧洲的财务扩张转向逻辑并不会由于俄乌最先和谈而削弱，，，，反而由于和谈的崎岖性被增强。。。。。

　　而欧洲资产的崛起纷歧定会让美股下跌，，，，可是或许率削弱美元。。。。。这也是我们中期看空美元的主要逻辑之一。。。。。

　　股市方面，，，，关注战后重修主题，，，，但也不应就此萧条军工股。。。。。凭证联合国和天下银行的预计，，，，乌克兰若重修未来十年预计至少需要5240亿美元。。。。。住房是重修需求最高的领域，，，，占总估算用度的17%。。。。。交通、能源、工商业和农业等领域的重修也至关主要。。。。。而思量到俄乌问题的恒久性，，，，以及美国的战略性“抽身”，，，，欧洲防务的自力重生是绕不过去的中恒久需求。。。。。

　　大宗商品方面，，，，由于俄罗斯和乌克兰的资源禀赋，，，，利空的是原油和粮价。。。。。但受益于欧元升值和重修需求预期，，，，铜以及工业金属会受到提振。。。。。

　　危害提醒：美国经贸政策大幅变 动 ；；；； 俄乌冲突危害加大；；；；地缘政治事务导致全球市场波动。。。。。

　　研究报告信息

　　证券研究报告：“破冰”几何？？？？？美俄会晤的可能影响

　　对外宣布时间：2025年8月16日

　　报告撰写

　　邵翔 SAC编号S0100524080007；；；；

　　武朔 SAC编号S01001 25070003

责任编辑：张恒星