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在美国经济远景迷雾重重之际，，，美联储内部的审慎情绪成为主基调。。
外地时间8月20日，，，美联储宣布联邦果真市场委员会（FOMC）7月29日至30日的聚会纪要。。据央视新闻报道，，，委员们一致以为，，，只管净出口波动影响了数据，，，但近期指标批注，，，上半年经济活动增添有所放缓。。通胀率仍然略高，，，经济远景的不确定性仍然较高。。
整体而言，，，在美联储7月尾的鹰派决议背后，，，大大都官员以为通胀危害比就业市场疲软更令人担心。。除了美联储羁系副主席鲍曼和理事沃勒阻挡维持利率稳固，，，基本没有其他决议者支持在7月聚会上降息。。
与此同时，，，白宫仍在一连对美联储施压。。央视新闻报道称，，，8月20日，，，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称：美联储理事丽莎·库克必需连忙告退。。今年5月，，，丽莎·库克曾体现，，，特朗普正在推进的商业政策可能会抑制美国生产力，，，并可能迫使美联储在一个效率下降的经济情形中提高利率，，，以阻止通胀。。
面临经济和政治的双重不确定性，，，美联储陷入更大逆境，，，钱币政策路径迷雾重重。。
担心通胀甚于就业
“险些所有与会决议者都 以为，，，在本次聚会上将联邦基金利率目的区间维持在4.25%～4.50%是合适的。。”7月聚会纪要显示，，，仅有两位官员主张降息，，，投下阻挡票，，，更多美联储官员担心通胀甚于就业。。
从数据上看，，，美国7月份消耗者价钱指数同比上涨2.7%，，，与6月份涨幅持平。。但剔除波动较大的食物和能源价钱后，，，7月份焦点消耗者价钱指数同比上涨3.1%，，，高于6月的2.9%，，，远高于美国联邦储备委员会制订的2%目的；；环比涨幅为0.3%，，，高于6月份的0.2%。。
源达信息证券研究所所长吴起涤对21世纪经济报道记者体现，，，美联储现在将控制通胀置于更优先的位置，，，通胀“慢热”，，，后续可能逐渐抬升。。美国7月焦点CPI超预期，，，效劳价钱涨幅大于商品，，，关税影响的展现节奏仍相对缓慢。；＞刍峒鸵岬，，，效劳业通胀仍在一连放缓但程序缓慢，，，而这类通胀往往与人为增添关联更细密，，，黏性更强，，，回落需要更长时间。。
吴起涤还提醒，，，关税政策带来重大不确定性。。关税政策是影响通胀最大的变量，，，许多美联储官员指出，，，关税上调的周全影响可能需要一段时间才华在消耗品和效劳价钱中展现，，，他们担心这可能会推高通胀预期，，，甚至导致“恒久通胀预期失去稳固”的危害。。在评估清晰其影响前，，，美联储倾向于坚持政策稳固。。
未来政策焦点何时从通胀转向就业？？？ ？？？吴起涤以为，，，政策的转向需要在通胀和就业数据上看到更多确凿的证据：通胀泛起一连且确定性的下降趋势，，，确保通胀预期稳固锚定在2%；；劳动力市场方面，，，若是未来几个月就业数据一连疲软，，，失业率显著上升，，，美联储的重心可能会转向保就业。。
需要注重的是，，，聚会纪要具有滞后性。。中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道记者体现，，，聚会纪要反应的是7月尾议息聚会上委员们对通胀、就业及钱币政策的看法。。由于聚会纪要宣布保存三周左右的延迟，，，其意义更多在于阐释美联储基于其时信息的决议逻辑，，，而非对目今市场的短期指引。。因此，，，8月宣布的大幅弱于预期、同时对历史数据下修的就业数据以及相对温顺的7月通胀数据，，，并未被纳入该纪要。。
现实上，，，进入8月后，，，市场对9月降息的预期显着升温，，，主要依据有三：一是7月聚会上有两名票委阻挡维持利率稳固，，，为1993年来首次；；二是美国7月非农就业显著弱于预期，，，且前两月数据遭下修，，，削弱了美联储“暂不降息”的立。；；三是美国7月通胀整体平稳，，，未显着受关税政策推升。。董忠云体现，，，只管7月议息聚会的纪要显示大都官员仍更关注抗通胀，，，但并未破损市场降息逻辑。。因此，，，现在CME美联储视察工具显示，，，9月降息预期仍达82%左右，，，较此前90%以上仅小幅回落，，，市场对降息的预期依然相对稳固。。
鹰派态度并不稳固
相对而言，，，美联储内部张望派更多，，，鹰派占有优势。。
董忠云告诉记者，，，从7月议息聚会的纪要看，，，美联储内部确实以张望派和鹰派为主导，，，大都官员因担心通胀上行危害而拒绝过早降息。。然而，，，早在7月聚会时——也就是后续较差的非农就业数据和相对平稳的通胀数据宣布之前——已有鲍曼和沃勒两位理事投票支持降息，，，批注美联储的鹰派态度现实上并不稳固。。
在吴起涤看来，，，若是美联储官员更担心失业率将最先上升，，，可能更“鸽”，，，降低利率；；若是他们越来越担心关税波及全球供应链，，，通胀将坚持高位或恶化，，，他们将更倾向于“鹰”，，，将借贷本钱维持在高位。。
在7月尾的聚会上，，，美联储主席鲍威尔强调，，，若是在通胀尚未获得控制前就接纳行动，，，将是效率低下的；；但若是行动太迟，，，又可能损害劳动力市场，，，因此“掌握时机至关主要”。。美联储尚未就9月利率做出任何决议，，，将在下次议息聚会前夕参考有关经济的信息，，，确保关税不会导致恒久通胀问题。。
总体而言，，，只管美联储内部对关税带来的通胀影响和钱币政策时机保存不同，，，导致鹰鸽阵营看法分解显着，，，但美联储最终政策仍将高度依赖后续数据。。现在看，，，“通胀高于目的+就业稳健”这一组合叙事，，，在就业超预期恶化和通胀并未显着失控的数据组合下已显薄弱。。董忠云以为，，，在9月议息聚会之前，，，除非美国8月就业数据显著超预期回暖且8月通胀数据同步超预期大幅反弹，，，不然美联储9月降息仍是或许率事务。。
在7月尾利率决议后的新闻宣布会上，，，鲍威尔讲话仍审慎偏鹰，，，强调对通胀的担心，，，体现“尚未就9月利率做出任何决议”。。市场亲近关注8月22日鲍威尔在杰克逊霍尔聚会上的演讲。。吴起涤体现，，，杰克逊霍尔聚会或将成为鲍威尔调解前瞻指引的要害窗口。。
政治压力加剧逆境
除了经济不确定性，，，美联储钱币政策还遭遇白宫的压力。。特朗普一连干预美联储，，，最终会对自力性爆发多大影响？？？ ？？？
董忠云提醒，，，若未来就业一连疲软、通胀坚持温顺，，，美联储内部偏鹰派委员的决议压力将显著增大，，，叠加特朗普政府一直通过人事提名向美联储运送“自己人”的起劲，，，中恒久看，，，美联储的自力性虽仍将保存，，，但其决议情形或许率将更趋重大和政治化。。
现在，，，特朗普已提名白宫经济照料委员会主席斯蒂芬·米兰出任美联储理事，，，接替于8月8日去职的库格勒。。特朗普政府正起劲推动参议院在9月议息聚会前完成对米兰的任命程序，，，以强化美国政府在美联储内部的影响力。。
政治压力对美联储的影响已经起源展现，，，但美联储自力性的基本难被彻底摇动。。吴起涤剖析称，，，果真施压可能在短期内影响市场情绪，，，但美联储的自力性有其执法和古板基本，，，直接免职美联储主席在执法上保存挑战，，，历史上也未有先例，，，白宫直接挑战美联储自主权的可能性不大。。
在吴起涤看来，，，政治压力不会直接让美联储内部“鸽派”声音变多，，，由于美联储有其内部文化，，，决议时不思量政治因素，，，决议基于经济数据而非政治压力，，，最终的利率路径照旧要看未来要害数据的体现。。
展望未来，，，董忠云对记者剖析称，，，只管特朗普一连施压美联储降息，，，但理性看，，，美联储依附其恒久建设的制度壁垒和专业信誉，，，短期内决议自力性仍难以被直接摇动。。从中恒久看，，，美联储并非完全自力于政治之外。。在美国现有制度框架下，，，通过提名与自身态度相近的人选进入美联储理事会，，，正是美国政府以“温水煮田鸡”的方法影响美联储决议的主要途径。。
（作者：吴斌 编辑：李莹亮）