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泉源：证券之星
8月18日，，，，，，华润三九收跌2.85%，，，，，，盘中最大跌幅近4%。。。。。这背后，，，，，，华润三九今年上半年的业绩支持缺乏：营收增添不到5%，，，，，，归母净利润则下滑超两成。。。。。其中第二季度体现尤为阴晦，，，，，，归母净利润同比暴跌47.3%，，，，，，成为拖累上半年业绩的“拖油瓶”。。。。。不但云云，，，，，，销售用度、研发用度等开支激增则进一步挤压利润空间。。。。。
证券之星注重到，，，，，，只管华润三九收入微增，，，，，，但增速显着较此前几年同期水平显着放缓。。。。。在药店客流萎缩与医？？？？？胤阉丶谢飨，，，，，，占营收半壁山河的CHC营业收入骤降17.9%。。。。。
只管云云，，，，，，华润三九仍对2025年整年业绩持乐观预期：预计今年公司营业收入将逾越行业平均增速，，，，，，起劲实现双位数增添。。。。。；；；；；笕诺脑て谀芊穸蚁钟写奔溲橹。。。。。
01． Q2利润近乎“砍半”拖后腿
华润三九于2000年3月9日上岸深交所，，，，，，主要从事医药产品的研发、生产、销售、医药流通及相关康健效劳，，，，，，主要产品包括：999伤风灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸、血塞通软胶囊、天麻素注射液、复方丹参滴丸等。。。。。
凭证财报，，，，，，华润三九今年上半年泛起“增收不增利”的情形：实现营业收入约148.1亿元，，，，，，同比增添4.99%；；；；；；归母净利润18.15亿元，，，，，，同比下降24.31%；；；；；；扣非后净利润16.98亿元，，，，，，同比下降26.46%。。。。。这是华润三九2021年以来首次泛起半年度净利润下滑。。。。。
单季度拆解来看，，，，，，华润三九今年两个季度的体现均不尽如人意：Q1营收同比下降6.04%至68.54亿元，，，，，，归母净利润同比下降6.87%至12.7亿元；；；；；；Q2营收79.57亿元，，，，，，同比增添16.8%；；；；；；归母净利润下滑47.3%为5.45亿元。。。。。Q2归母净利润环比下滑57.07%，，，，，，Q1归母净利润环比增添211.25%。。。。？？？？？杉，，，，，，华润三九上半年归母净利润下滑主要是受Q2拖累。。。。。
华润三九体现，，，，，，净利润有所下降主要由于2024年上半年高基数的影响。。。。。因伤风等呼吸道疾病处于相对高发病率等因素，，，，，，已往两年公司均处于高基数的运营状态，，，，，，24年上半年在23年较高基数基础上仍取得快速增添。。。。。；；；；；笕懦，，，，，，公司对伤风发病率回归正常有一定预判，，，，，，今年上半年营收和利润进度在预期之内。。。。。
证券之星注重到，，，，，，华润三九用度开支的增添也挤压利润空间。。。。。；；；；；笕沤衲晟习肽甑南塾枚取⒅卫碛枚取⒉莆裼枚取⒀蟹⒂枚然滞仍鎏18.94%、17.41%、129.86%、68.99%。。。。。销售用度近40亿元是最大开支，，，，，，该项下“市场推广费”和“商业推广费”划分约22.53亿元、5.59亿元。。。。。
只管华润三九利润端承压，，，，，，仍推出拟向全体股东“每10股派发4.5元（含税）”的现金盈利。。。。。；；；；；笠揭┛毓捎邢薰境钟谢笕63.02%的股份，，，，，，也就是说绝大部分盈利将进入前者的腰包。。。。。
02． 焦点CHC营业泛起下滑
拉长时间线，，，，，，华润三九2021年上半年、2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年的营业收入增速划分为33.78%、6.82%、56.48%、7.3%。。。。？？？？？杉，，，，，，今年上半年华润三九的的营收增速远缺乏前几年同期水平。。。。。这背后，，，，，，华润三九焦点营业泛起显着下滑。。。。。
据相识，，，，，，华润三九以CHC为焦点营业，，，，，，CHC康健消耗产品主要笼罩伤风、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类。。。。。按产品线划分，，，，，，作为收入的支柱营业，，，，，，2025年上半年，，，，，，华润三九CHC营业收入79.94亿元，，，，，，同比下降17.89%，，，，，，营收占比从去年同期的69.02%降至53.98%，，，，，，毛利率同比下滑3.06%至60.5%。。。。。
处方药是华润三九的第二大产品，，，，，，笼罩心血管与代谢、肿瘤、呼吸、神经/精神、消化、骨科、抗熏染等治疗领域。。。。。该产品今年上半年实现营收48.38亿元，，，，，，同比增添100.18%。。。。。由于CHC营业大幅下滑，，，，，，拉低整体增速。。。。。
华润三九在财报中提到，，，，，，在药品市场端，，，，，，受药店客流下降、医？？？？？胤训纫蛩赜跋，，，，，，行业在恒久生长的历程中暂处调解期。。。。。凭证米内网数据，，，，，，2025年1-5月中国实体药店的累计规模为 2474亿元，，，，，， 较去年同期累计规模下滑2.3%；；；；；；医院市场规模步入平台期，，，，，，凭证中康开思数据，，，，，，2025年一季度医院市场规模同比下降1.7%。。。。。CHC营业高度依赖药店网络，，，，，，终端市场萎缩导致营业生长受阻，，，，，，古板线下零售渠道承压显着。。。。。
华润三九在半年报业绩电话相同会上谈到，，，，，，从需求端来看，，，，，，公司一连监测行业数据以及竞争产品的数据体现，，，，，，起劲应对流感等呼吸道疾病发病率转变等因素带来的影响，，，，，，呼吸品类围绕“大品种-大品牌-大品类”的建设思绪，，，，，，除999伤风灵外，，，，，，已培育了999强力枇杷露、999复方伤风灵、999小柴胡颗粒、999抗病毒口服液等一系列品种，，，，，，并进一步拓展培育生长品种如999益气清肺颗粒、999冰连清咽喷雾剂、999玉屏风口服液、999荆防颗粒等，，，，，，完善呼吸品类结构。。。。。
03． “买买买”战略推高商誉至70亿元
作为华润集团旗下的中药平台，，，，，，华润三九的扩张战略就是并购。。。。。这一战略，，，，，，资助华润三九扩大了营业国界。。。。。凭证中报，，，，，，自2012年以来，，，，，，公司乐成完成澳诺制药、昆药集团、 天士力等 10余项并购生意，，，，，，在儿童维矿、慢病治理、立异中药等多个领域构建营业竞争优势，，，，，，牢靠行业职位。。。。。
在并购整合后的战略协同方面，，，，，，华润三九指出，，，，，，其与天士力、昆药集团已形成清晰的差别化定位，，，，，，天士力以处方药为焦点营业；；；；；；昆药集团以三七产品和精品国药为焦点营业。。。。。
证券之星注重到，，，，，，昆药 集团今年上半年谋划情形并不客观。。。。。2025年上半年，，，，，，昆药集团实现营业收入为33.51亿元，，，，，，同比下降 11.68%；；；；；；归母净利润1.98亿元，，，，，，同比下降26.88%。。。。。昆药集整体现，，，，，，2025年上半年，，，，，，面临天下中成药集采扩围续约执行落地晚于预期、零售药店整合加速、医？？？？？胤颜策一连等外部挑战，，，，，，以及自身刷新历程中，，，，，，渠道重构与团队调解短期影响终端笼罩效率、新旧动能衔接保存一准时滞等影响，，，，，，报告期内公司营业收入、归母净利润等指标有所下滑，，，，，，业绩
需要注重的是，，，，，，被华润三九收购后，，，，，，昆药集团的营收近乎原地踏步。。。。。2022年昆药集团的营业收入为82.82亿元，，，，，，2023年同比微增至84.3亿元，，，，，，2024年下滑至84.01亿元。。。。。
相比之下，，，，，，天士力今年上半年的盈利情形有所好转：实现归母净利润7.75亿元，，，，，，同比增添 16.97%。。。。。不过天士力今年上半年的营业收入42.88亿元，，，，，，同比下降1.91%。。。。。
收购天士力，，，，，，使得华润三九报告期内新增了19.21亿元的商誉。。。。。2025年上半年，，，，，，华润三九商誉期末余额高达70.45亿元。。。。。一旦标的企业业绩下滑，，，，，，商誉减值危害禁止小觑。。。。。“公司谋划节奏同比过往有所调解，，，，，，已往两年公司上半年进度较快，，，，，，今年最先会逐渐趋于正常”，，，，，，华润三九直言。。。。。（本文首发证券之星，，，，，，作者|刘凤茹）
责任编辑：杨红卜