卡卡湾厅

日本工口里番,

　　可以把这三件事串联起来，，，，，
，再回望康柏西普筑起的现金流底盘与“研产销一体化”平台。。从数据来看，，，，，
，康弘药业2025年上半年实现营业收入24.54亿元，，，，，
，同比增添6.95%
；；；；；净利润为7.3亿元，，，，，
，同比增添5.41%。。

　　2025年半年报的节点，，，，，
，恰恰让行业看到康弘药业怎样在守住基本盘的同时，，，，，
，把重磅新品推到聚光灯下。。

　　01立异加速率

　　今年6月尾，，，，，
，国家药监局的一则公示，，，，，
，让“干眼症”这个高发病率的眼科疾病再次进入公众视野。。

　　康弘药业旗下的利非司特滴眼液(商品名“朗悦明”)正式获批，，，，，
，成为海内首个以3类新药路径独家上市的利非司特制剂。。这意味着，，，，，
，中国重大的干眼症患者群体，，，，，
，第一次拥有了真正意义上的“全链条抗炎”用药选择。。

　　恒久以来，，，，，
，干眼症治疗市场的最大痛点是疗效慢。。通例用药通常需要12周甚至更久才华收效，，，，，
，患者往往由于疗程过长而放弃。。而利非司特改变了这一节奏——临床数据显示，，，，，
，它在两周就能缓解症状，，，，，
，并在12周显著改善角膜损伤。。对凌驾三亿的潜在患者人群而言，，，，，
，这不但是一种治疗计划，，，，，
，更是显著改善生涯质量的方法。。

　　市场层面，，，，，
，据人民网数据，，，，，
，中国干眼相关人群凌驾3亿，，，，，
，2024年干眼药物市场规模约47.9亿元，，，，，
，2020–2024年复合增添率为16%，，，，，
，临床与商业的双重空间均已具备，，，，，
，而利非司特原研药Xiidra在中国市场尚未上市。。面向恒久依赖人工泪液、环孢素并盼愿“快速起效”的患者群体，，，，，
，康弘药业依附首仿切入干眼赛道，，，，，
，为自己翻开了一个增添空间近50亿元的新市场，，，，，
，收获了极具确定性的潜在增量。。

　　若是说利非司特是康弘药业在眼科领域的新突破，，，，，
，那么肿瘤赛道上的KH815，，，，，
，则让外界看到了这家公司越发“进击”的姿态。。

　　4月的AACR大会上，，，，，
，康弘药业披露了全球首个进入临床的双载荷ADC临床前数据。。与古板单载荷ADC相比，，，，，
，KH815通过同时搭载TOP1抑制剂和RNA聚合酶Ⅱ抑制剂，，，，，
，在动物模子中展现出更强的抗肿瘤活性，，，，，
，尤其在耐药模子中优势显着。。更难堪的是，，，，，
，它在清静性窗口上体现优异，，，，，
，HNSTD抵达40mg/kg，，，，，
，远超部分同类产品。。

　　有剖析这样评价：这一设计不但是“1+1大于2”的简朴叠加，，，，，
，而是RNA和DNA的协同作战，，，，，
，可能成为解决ADC耐药问题的突破口。。随着中国澳洲多中心 临床试验同步推进，，，，，
，康弘药业在这一高竞争赛道中已跻身第一梯

　　除了TROP2-KH815，，，，，
，公司还结构了HER3(KHN922)双载荷计划及后续组合，，，，，
，朝着平台化ADC迈进。。在全球规模，，，，，
，KH815属于第一梯队进入临床的双载荷ADC
；；；；；叠加HER3偏向的并行推进，，，，，
，康弘药业在“下一代ADC”竞争中占有了一席之地。。

　　02增厚基本盘

　　若是把半年报比作康弘药业的舞台，，，，，
，那么康柏西普依然是其中最稳固的主角。。

　　作为首个国产抗VEGF融合卵白眼科用药，，，，，
，它自2014年上市以来一连十年坚持增添。。2025年上半年，，，，，
，康柏西普收入抵达13.45亿元，，，，，
，占公司总营收的54.83%，，，，，
，在样本医院市场中的份额稳居第一，，，，，
，甚至在多轮医保谈判和生物类似物竞争下，，，，，
，依然能稳住医生和患者的选择。。

　　一直以来，，，，，
，康弘药业的战略很清晰：“性价比+治疗便当性”修建护城河。。

　　在医保层面，，，，，
，康柏西普多次降价进入国家目录
；；；；；在临床层面，，，，，
，公司立异性地提出“3+PRN”计划，，，，，
，把年均注射次数压缩至6～8次，，，，，
，极大提升了依从性
；；；；；而在研滥觞，，，，，
，对抗VEGF而言，，，，，
，“疗效等同、频次更低”险些是所有加入者配合追求的目的。。？？岛胍┮蹈吲ǘ燃列蚄H902-R10已经进入Ⅱ期临床，，，，，
，若是能证实降频疗效，，，，，
，康柏西普将进一步加固壁垒。。关于一个进入上市第二个十年的产品来说，，，，，
，这种“二次立异”尤为要害。。

　　随着社会精神康健问题日益凸显，，，，，
，作为抗抑郁中成药领域的明星产品，，，，，
，康弘药业独家中成药品种舒肝解郁胶囊依附疗效确切、清静性高等优势脱颖而出。。在抗抑郁中成药市场稳固增添配景下，，，，，
，舒肝解郁胶囊一连坚持领先职位，，，，，
，2024年实现同比两位数增添，，，，，
，增速逾越抗抑郁整体市场，，，，，
，一连展现出强劲的市场潜力及生长空间。。目今，，，，，
，舒肝解郁胶囊新增焦虑症(KH109)的Ⅲ期临床研究正在稳步推进，，，，，
，有望实现从简单抗抑郁药物向多顺应症心身治疗药物的转型，，，，，
，未来将有用拓展潜在患者人群。。

　　康弘药业立异国界的轮廓已经清晰。。眼科赛道，，，，，
，KH631和KH658跻身眼底病基因治疗的海内第一梯队，，，，，
，利非司特的上市扩展了眼表疾病的治疗领域
；；；；；肿瘤赛道，，，，，
，双载荷ADC已经进入临床，，，，，
，后续HER3偏向的管线一连推进
；；；；；精神神经领域，，，，，
，KH110、KH607、KHN702等项目正进入要害临床阶段。。这些管线如顺遂进入商业化周期，，，，，
，将形成康弘药业越发稳固的多元营收支柱。。

　　工业端的行动同样禁止忽视。。？？岛胍┮翟诔啥嫉幕蛞┪锷赝瓿闪酥魈宸舛ズ脱槭，，，，，
，投入使用后将推动项目临床研究样品和商业化产品生产，，，，，
，生产基地将提供从临床样品到商业化产品的一体化支持。
；；；；；痪浠八，，，，，
，康弘药业能够第一时间完成工艺放大和一致性验证，，，，，
，抢占时间窗口。。

　　资源市场的态度也在爆发转变。。已往，，，，，
，康弘药业更多被看作一家依赖康柏西普的稳健型药企
；；；；；现在，，，，，
，随着干眼、ADC、基因治疗等项目取得希望，，，，，
，机构最先重新评估其估值逻辑。。

　　从某种意义上说，，，，，
，康弘药业正在完成从“产品”到“平台”的进化。。？？蛋匚髌占绦次裙痰幕九，，，，，
，而双载荷ADC和基因治疗这些新手艺则为未来几年提供新的想象空间。。