中金主要看法如下：

　　1H25业绩凌驾该行预期

　　公司宣布1H25 业绩：收入99.5亿元，，，，，同比+16.1%，，，，，一连谋划营业收入+20.2%；；；；；；毛利率42.7%，，，，，同比+3.6ppt；；；；；；经调解EBITDA

　　43.1亿元，，，，，同比+20.6%，，，，，对应利润率43.3%；；；；；；经调解纯利28.4亿元，，，，，同比+11.6%，，，，，对应利润率28.5%
。。。。凌驾该行预期，，，，，主要因项目推进顺遂、商业化项目爬坡、以及谋划效率提升
。。。。公司上调2025年收入增速预期至14%-16%，，，，，同时指引盈利水平稳步提升以及自由现金流显著增添
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　　CRDMO商业模式周全发力

　　1H25，，，，，1）R：阻止1H25公司累计为凌驾50个分子项目赋能，，，，，未来有权收取潜在里程碑付款以及3-10%销售分成，，，，，潜在里程碑付款订单达90亿美元
。。。。2）临床前阶段：收入41.5亿元，，，，，同比+35.2%，，，，，主要由研究效劳和临床前开发项目收入转化发动
。。。。3）临床III期+商业化阶段：收入42.9亿元，，，，，同比+24.9%，，，，，增添主要得益于早期项目往后推进以及商业化项目一连放量，，，，，阻止1H25公司有67个临床III期和24个商业化项目，，，，，2025年排期的PPQ项目为25个
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　　项目数目及订单均仍处历史高位，，，，，为业绩增添增添确定性

　　1）项目数目：1H25新签86个项目，，，，，其中凌驾70%为双抗、多抗和ADC，，，，，体现公司重大分子手艺实力
。。。。2）赢得分子：1H25获得9个，，，，，其中包括2个临床III期项目，，，，，且大部分来自美国
。。。。3）订单：阻止1H25，，，，，3年内未完成订单约42亿美元，，，，，未完成订单总额达203亿美元，，，，，凭证该行测算新签署单金额为2023年后新高，，，，，订单增添主要受益于临床后期项目推进、商业化项目爬坡和早期项目临床希望
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　　全球产能建设有序推进

　　1H25资源开支约19亿元，，，，，公司预期整年资源开支约53亿元
。。。。1）新加坡：？？？榛镏萍粒―P）生产厂启动建设，，，，，？？？榛海―S）生产厂已处设计阶段
。。。。2）爱尔兰：MFG6.2完成首次工程批和PPQ生产，，，，，MFG7完成第2个12kL规模PPQ生产
。。。。3）美国：MFG11建设一连推进中，，，，，可提供R-D-M端到端效劳
。。。。4）中国：杭州15kL原液生产线完成首个商业化项目PPQ生产，，，，，成都微生物商业化基地正式启动建设
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责任编辑：史丽君