国产盗摄视频中金：维持雅迪控股跑赢行业评级目的价18港元

2025-08-27 11:34:45　泉源：国产盗摄视频

　　25/26E P/E。。维持跑赢行业评级，，，，，，维持目的价18港元，，，，，，对应17x /14x 25E/26E

　　P/E，，，，，，较目今有40.4%的上行空间。。公司宣布1H25业绩：1H25公司实现营业收入191.9亿元，，，，，，同比+33.1%；；；；归母净利润16.5亿元，，，，，，同比+59.5%。。

　　中金主要看法如下：

　　上半年销量准期高增，，，，，，产品结构环比改善

　　1H25公司销售879.4万辆，，，，，，同比+37.8%，，，，，，一方面有低基数效应和以旧换新的发动，，，，，，另一方面公司漂亮系列、冠能T35、白鲨系列等车型市场反响优异，，，，，，销量增速显着跑赢行业。。拆分来看，，，，，，电动踏板车销量212.8万辆，，，，，，同比+12%，，，，，，电动自行车销量666.6万辆，，，，，，同比+49%。。别的公司电池销量达938.4万组，，，，，，同比+40%。。1H25公司单车收入为2182元，，，，，，环比+99元，，，，，，高单价产品占比环比提升，，，，，，去年同期冠能系列占比偏高、铅酸涨价导致基数偏高，，，，，，同时今年共享产品占比有所提升。。

　　毛利率同环比增添，，，，，，单车净利润立异高

　　1H25毛利率19.6%，，，，，，同比+1.6ppt/环比+7.4ppt，，，，，，该行以为主要系产品结构改善、电池自供比例提升、平台化生产研发等因素配合发动。。从分部资料来看，，，，，，电池及电驱动营业毛利率为11%，，，，，，1H25公司销售/研发/治理用度划分为8.2/5.3/6.2亿元，，，，，，对应费率划分为4.3%/2.8%/3.3%，，，，，，合计同比-0.2ppt/环比-2.4ppt。。1H25净利率为8.6%，，，，，，同比+1.4ppt，，，，，，单车净利润188元/扣除其他收益的单车净利润150元，，，，，，均立异高。。

　　旺季动销无虞，，，，，，起劲推进高质量增添

　　思量到8月31日生产端阻止生产旧国标车型，，，，，，该行预计3季度出货量有望坚持较快增添，，，，，，充分知足9-11月的终端销售需求。。展望明年，，，，，，该行以为政策支持+产品立异+存量替换的发动下，，，，，，对行业销量无需太过担心；；；；新国标亦利好份额向头部集中。。公司在工业链整合上的效果逐渐展现，，，，，，陆续推出性能优异的自研铅酸电池、预研钠电提升产品竞争力，，，，，，并推动铅酸电池在后市场的结构，，，，，，该行以为电池后市场潜在空间可观，，，，，，有望带来增量业绩孝顺。。公司起劲推进高质量生长，，，，，，在强化现有高端系列的基础上，，，，，，妄想推出高端品牌补足产品矩阵、深化商用市场结构，，，，，，该行以为有望发动单价提升。。外洋方面，，，，，，公司一连深化营销、效劳、金融等全方位系统结构，，，，，，中恒久有望翻开增添空间。。

责任编辑：史丽君

【编辑:陈耀德】

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