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中金主要看法如下：
1H25啤酒业绩略超该行预期
公司宣布1H25业绩：1H25收入239.4亿元，，同比+0.8%，，焦点EBIT71.1亿元，，同比+11.3%；；；；其中啤酒收入231.6亿元，，同比+2.6%，，销量同比+2.2%，，ASP同比+0.4%，，啤酒焦点EBIT72.8亿元，，同比+14.0%；；；；白酒收入7.81亿元，，同比-33.9%，，EBITDA2.2亿元，，同比-47.2%。。。啤酒营业略超该行预期，，主因毛利率提升及销售用度缩短综合带来利润体现超预期。。。
啤酒营业1H25体现优于行业整体，，高端化趋势延续
1H25销量同比+2.2%，，吨价同比+0.4%，，受益于质料本钱下降，，吨本钱同比-4.2%，，毛利率同比+2.5ppt至48.3%，，销售用度率同比-1ppt，，发动1H25焦点EBIT同比+14%，，超市场预期。。。分产品情形：上半年喜力销量同比20%，，次高及以上产品的销量同比中高单位数增添。。。分渠道看：上半年餐饮渠道仍然相对承压，，非现饮渠道承接部分外食转自饮的需求，，同时歪马等渠道有较快增添，，线上营业与即时零售营业GMV划分同比增添40%和50%，，但占比尚小，，公司体现将细密关注和对接非现饮渠道的增量，，捉住消耗者需求转变。。。
白酒营业承压幅度略超市场预期
1H25营收同比下滑34% ，，EBITDA2.18亿元，，同比-47.2%。。。主品摘要（收入占比80%+）以政商务宴请场景为主，，上半年受影响较大，，公司体现下半年将生涯量、夺增量，，在100-300元陆续推生产品强化金沙回沙品牌，，施展啤白整合优势；；；；并举行价钱系统重塑等包管渠道利润；；；；以及加大线上等营业
展望看，，公司下半年的啤酒营业体现有望维持较稳健势头，，该行以为整年公司销量和吨价均坚持低增势头；；；；连系整年吨本钱中单位数的下降，，发动毛利率提升1ppt以上，，三精导向下销售用度率有望维持下降态势，，该行预计整年利润率维持双位数增添。。。
白酒营业方面，，行业有望在下半年逐步最先释放累计的报表压力，，逐步迈入出清收敛的阶段，，公司白酒营业具备与行业同步举行调解的可能性，，该行以为此番调解给后续白酒营业良性生长，，成为公司第二生长曲线涤讪基础。。。
危害提醒：竞争加大，，促销过多，，动销不畅，，本钱下降缺乏预期，，食物清静等。。。
责任编辑：史丽君