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                            <p><img src="https://pic.qqtn.com/file/2013/2014-11/2014112021061618633.jpg" alt="降水量创纪录、堤坝？？？？冢，，，，辽宁因何暴雨一直？？？？">&#27185;&#33457;&#35270;&#39057;&#32593;,   <p>　　8月22日，，，，，A股上涨，，，，，沪指突破3800点，，，，，再创10年新高。。。</p><p>　　<strong>多重利好共振下的资产价值重估</strong></p><p>　　2025年，，，，，全球资源设置正在悄悄爆发转变，，，，，美元走弱等不确定性推动资金从美国市场流向估值洼地，，，，，而中国因经济韧性与工业盈利，，，，，成为外资增配的主要目的地之一。。。</p><p>　　海内政策起劲发力对资源市场形成双重驱动。。。在“越提议劲有为的宏观政策”一连发力下，，，，，2025年上半年，，，，，中国经济顶住外部压力实现5.3%的GDP增速，，，，，展现出超预期的韧性。。。另一方面，，，，，央行通过降准降息等工具坚持流动性合理充裕。。。工业新动能加速壮大，，，，，AI硬件和大模子、机械人以及立异药等新质生产力加速生长，，，，，成为吸引外资的新磁极。。。</p><p>　　<strong>在这轮由“政策托底+科技突破”配合驱动的价值重估中，，，，，外资对中国资产的态度正从“可生意”转向“可投资”，，，，，</strong>北向资金上半年净流入超800亿元，，，，，折射出国际资源对中国经济转型升级的恒久信心。。。</p><p>　　<strong>估值修复叠加资金回流，，，，，中国资产成为美元流动性外溢的价值洼地。。。</strong></p><p>　　2025年伊始，，，，，美国经济不确定性大幅上升，，，，，在欧洲加速财务刺激的配景下，，，，，美国经济的相对优势削弱，，，，，在美元走弱的驱动下，，，，，资金最先流向美国以外地区。。。摩根大通资产治理公司指出：“从估值角度看，，，，，无论是A股照旧港股市。。。，，，，中国股市相对蓬勃市场的估值都有显着折价”。。。从被动资金流向看，，，，，在亚洲新兴经济体中，，，，，外资流入香港市场的资金最多，，，，，年头至今凌驾190亿美元，，，，，凸显外资机构关于中国相关资产价值重估的认可。。。</p><p>　　<strong>外部扰动下仍显韧性的中国经济</strong></p><p>　　2025年上半年，，，，，虽然外部扰动一直，，，，，但得益于消耗与投资端的政策支持，，，，，叠加出口订单的前置效应，，，，，中国经济泛起出超预期的韧性。。。</p><p>　　凭证彭博社，，，，，在二季度GDP增速高于市场预期后，，，，，至少9家外资投行将中国2025年整年经济增添展望调升至4.8%-5.1%。。。2025年7月美国银行的全球基金司理视察显示，，，，，自商业摩擦缓和后，，，，，外洋机构对中国的增添预期一连4个月改善，，，，，批注在外部担心缓解的配景下，，，，，机构投资者对中国经济增添的信心再次获得增强。。。</p><p>　　出口的不确定性与尚未缓解的生产者价钱压力仍是外资机构对中国经济的主要担心。。。部分机构以为上半年较好的经济数据或制约短期内出台更大规模刺激政策的可能性。。。摩根士丹利以为债务和生齿结构的约束下，，，，，新的周期性需求刺激步伐或较为有限，，，，，对需求苏醒的上行空间相对审慎。。。</p><p>　　<strong>生长龙头和高股息双主线驱动的哑铃战略</strong></p><p>　　投资战略方面，，，，，港股因其机构占比高、投资者结构更成熟而成为外资设置中国相关资产的主要工具。。。别的，，，，，香港银行间利率一连处于低位，，，，，且IPO储备富足，，，，，有望继续吸引全球资金流入，，，，，助推港股下半年体现。。。从行业维度上，，，，，外资更为青睐港股科技和消耗板块的结构性时机。。。</p><p>　　外资机构以为中国生长股的焦点吸引力在于中国在科技研发上的竞争优势，，，，，AI、高端制造和半导体等领域已取得突破性希望。。。瑞银等机构以为，，，，，中国企业在AI应用、立异药等领域的商业化速率已逾越西欧，，，，，形玉成工业链闭环优势。。。</p><p>　　国际资源因“畏惧错过中国科技前进盈利(FOMO)”而加速增持，，，，，年头以来恒生科技指数挂钩的ETF净流入凌驾70亿美元，，，，，发动恒生科技指数年内涨幅凌驾20%。。。在一连加码的研发投入下，，，，，中国企业的毛利率有望显著提升，，，，，将显著改善现金流与盈利，，，，，并发动人均消耗增添。。。这使得外资对中国科技股的定位逐渐从“生意型”转向“设置型”。。。</p><p>　　虽然现在以地产代表的内需经济仍在止跌回稳的历程中，，，，，外资机构普遍捕获到以情绪消耗为代表的新型消耗结构性时机。。。Z世代主导的“情绪价值”消耗模式崛起，，，，，潮玩、医美、国风茶饮等赛道成为增添焦点。。。从去年最先，，，，，国潮原创IP已经完本钱土验证，，，，，并快速向东南亚和西欧输出。。。有美国资管公司以为中国IP蕴含的普世情绪价值，，，，，使其有潜力能够成为全球文化符号，，，，，有望在外洋兑现更大潜力，，，，，并为公司带来超预期增添。。。</p><p>　　A股市场因其估值低、资金结构好、潜在收益高，，，，，亦成为外资愿意起劲设置的焦点资产。。。</p><p>　　从估值看，，，，，目今AH溢价水平处于历史低位，，，，，从估值上A股相对H股有一定吸引力。。。从资金结构看，，，，，受益于国有资源机构护市托底效应，，，，，A股波动相对更低；；；且政策仍支持公募基金与国有险资一连流入股市。。。从收益维度看，，，，，A股市场容量更深，，，，，行业笼罩更周全使其对经济苏醒的捕获越发充分；；；别的，，，，，目今股息率具备吸引力，，，，，相对国债收益率具有潜在利差优势。。。今年以来国际资金加速向A股高股息行业流入，，，，，北向资金中，，，，，外资银行和券商二季度增配最多的行业为大金融、有色金属和医药；；；银行因其股息率较高，，，，，成为外资增配的首选行业。。。</p><p>　　多家外资机构以为，，，，，“哑铃战略”是目今中国权益设置的主要视角：一端关注生长龙头，，，，，一端聚焦高股息优质蓝筹，，，，，以期在中国权益内部兼顾生长与收益双重时机。。。</p><p>　　<strong>恒久设置价值与危害并存：外资对中国市场的重新定位</strong></p><p>　　虽然地缘政治和盈利危害仍然保存，，，，，但外资总体对中国基本面信心回升，，，，，以为中国市场具有工业优势集聚、高收益潜力、低估值的多重吸引力，，，，，并在今年显着增添对中国资产的设置。。。</p><p>　　在全球资金再设置的配景 下，，，，，外资将中国市场视为美元宽松周期下的“优选项”，，，，，投资逻辑从短期生意转向恒久价值挖掘，，，，，随着中国经济进一步企稳向好，，，，，未来海内外投资者可以期待在中国市场获取更多的投资收益。。。</p><p>　　作者：刘安澜 中金公司资产治理部多资产研究员</p><p>　　崔海亮 中金公司资产治理部董事总司理</p></p>
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