中金主要看法如下：

　　1H25啤酒业绩略超该行预期

　　公司宣布1H25业绩：1H25收入239.4亿元，，，，，同比+0.8%，，，，，焦点EBIT71.1亿元，，，，，同比+11.3%；
；；；其中啤酒收入231.6亿元，，，，，同比+2.6%，，，，，销量同比+2.2%，，，，，ASP同比+0.4%，，，，，啤酒焦点EBIT72.8亿元，，，，，同比+14.0%；
；；；白酒收入7.81亿元，，，，，同比-33.9%，，，，，EBITDA2.2亿元，，，，，同比-47.2%。。。。啤酒营业略超该行预期，，，，，主因毛利率提升及销售用度缩短综合带来利润体现超预期。。。。

　　啤酒营业1H25表 现优于行业整体，，，，，高端化趋势延续

　　1H25销量同比+2.2%，，，，，吨价同比+0.4%，，，，，受益于质料本钱下降，，，，，吨本钱同比-4.2%，，，，，毛利率同比+2.5ppt至48.3%，，，，，销售用度率同比-1ppt，，，，，发动1H25焦点EBIT同比+14%，，，，，超市场预期。。。。分产品情形：上半年喜力销量同比20%，，，，，次高及以上产品的销量同比中高单位数增添。。。。分渠道看：上半年餐饮渠道仍然相对承压，，，，，非现饮渠道承接部分外食转自饮的需求，，，，，同时歪马等渠道有较快增添，，，，，线上营业与即时零售营业GMV划分同比增添40%和50%，，，，，但占比尚小，，，，，公司体现将细密关注和对接非现饮渠道的增量，，，，，捉住消耗者需求转变。。。。

　　白酒营业承压幅度略超市场预期

　　1H25营收同比下滑34%，，，，，EBITDA2.18亿元，，，，，同比-47.2%。。。。主品摘要（收入占比80%+）以政商务宴请场景为主，，，，，上半年受影响较大，，，，，公司体现下半年将生涯量、夺增量，，，，，在100-300元陆续推生产品强化金沙回沙品牌，，，，，施展啤白整合优势；
；；；并举行价钱系统重塑等包管渠道利润；
；；；以及加大线上等营业。。。。

　　展望看，，，，，公司下半年的啤酒营业体现有望维持较稳健势头，，，，，该行以为整年公司销量和吨价均坚持低增势头；
；；；连系整年吨本钱中单位数的下降，，，，，发动毛利率提升1ppt以上，，，，，三精导向下销售用度率有望维持下降态势，，，，，该行预计整年利润率维持双位数增添。。。。

　　白酒营业方面，，，，，行业有望在下半年逐步最先释放累计的报表压力，，，，，逐步迈入出清收敛的阶段，，，，，公司白酒营业具备与行业同步举行调解的可能性，，，，，该行以为此番调解给后续白酒营业良性生长，，，，，成为公司第二生长曲线涤讪基础。。。。

　　危害提醒：竞争加大，，，，，促销过多，，，，，动销不畅，，，，，本钱下降缺乏预期，，，，，食物清静等。。。。

责任编辑：史丽君