泉源 ：证券之星

　　近期，，，，，公共餐饮品牌小菜园（0999.HK）披露了2025年半年报，，，，，公司实现收入27.14亿元，，，，，同比增添6.5%，，，，，净利润同比增添35.7%至3.82亿元，，，，，公司体现，，，，，净利润的增添主要得益于营运效率的优化和本钱用度管控带来的整体谋划效益的提升
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　　只管业绩整体向好，，，，，但公司部分谋划数据承压显着
。。。。。。证券之星注重到，，，，，继2024年对部分菜品降价导致人均消耗额同比下滑后，，，，，小菜园今年上半年的人均消耗额进一步降至57.1元
。。。。。。与之相对应的是，，，，，公司同店销售额和同店日均销售额均泛起了负增添
。。。。。。而在门店拓展层面，，，，，小菜园招股书中妄想今年新增160家小菜园门店和30至50家社区餐饮品牌“菜手”，，，，，但阻止今年上半年，，，，，小菜园较年头仅新开设了5家门店，，，，，“菜手”社区餐饮店也仅在南京结构了3家
。。。。。。公司今年下半年的门店扩张压力陡增
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　　01． 同店数据亮红灯

　　近年来，，，，，中式餐饮赛道竞争日趋强烈，，，，，既有头部品牌的规模扩张，，，，，也有区域小馆的无邪分流，，，，，消耗者对“性价比”的敏感度一连上升
。。。。。。在此配景下，，，，，以高性价比举行卡位的小菜园，，，，，近年也在通过降价方法吸引客流
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　　2021年至2024年，，，，，小菜园堂食主顾的人均消耗额从66.1元下滑至59.2元
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　　由于客单价一连走低，，，，，2024年小菜园同店数据自2022年以来首次泛起负增添，，，，，同店销售额同比下滑12.12%至34.51亿元，，，，，其中公司重点结构的三线及以下都会的同店销售额同比下滑9.37%
。。。。。。与此同时，，，，，2024年，，，，，小菜园同店日均销售额同比下滑12.23%至2.44万元，，，，，其中三线及以下都会的同店日均销售额同比下滑10.16%至2.21万元
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　　证券之星相识到，，，，，关于同店数据承压的缘故原由，，，，，主要受2023年头公共卫生事务后消耗支出迅速激增带来的高基数、自动下调部分菜品价钱以及部分小菜园门店仍处于爬坡阶段的三重影响的叠加
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　　今年上半年，，，，，小菜园堂食主顾的人均消耗继续走低至57.1元 ，，，，，同店数据也依旧未能改善，，，，，公司同店销售额和同店日均销售额划分同比下滑7.19%和6.91%，，，，，其中三线及以下都会的同店销售额和同店日均销售额划分同比下跌5.05%和4.87%
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　　可以看出，，，，，人均消耗的一连下滑虽可能缓解客流压力，，，，，但同店数据负增添，，，，，则反应出门店焦点竞争力并未获得实质性提升——纯粹依赖价钱调解，，，，，难以支持营收的一连增添
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　　不过沾恩于营运效率的优化、本钱用度的管控以及细腻化治理的深化，，，，，今年上半年，，，，，小菜园的净利润同比增添35.7%至3.82亿元
。。。。。。证券之星注重到，，，，，今年上半年，，，，，小菜园新增员工464人，，，，，但同期公司员工本钱大幅下滑8.26%至6.66亿元，，，，，小菜园诠释称，，，，，主要由于公司对门店治理效率的提升和人效的提升
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　　02． 社区餐饮扩张“卡壳”

　　小菜园半年报中另一个需要注重的转变，，，，，在于门店扩张程序的大幅放缓
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　　小菜园接纳直营模式举行门店扩张，，，，，这决议了其需在投入本钱与扩张速率之间追求平衡
。。。。。。公司招股书披露，，，，，每家新开的小菜园门店预计投资本钱为130万至170万元；；；；；；以招股书中妄想的2025年和2026年划分新开160家门店和180家小菜园门店目的盘算，，，，，前述两年的投入总本钱约在4.42亿元至5.78亿元之间
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　　只管公司部分门店扩张用度来自港股IPO召募的3.18亿元净额，，，，，但需注重的是，，，，，公司近年还妄想加大对旗下社区餐饮品牌“菜手”的结构；；；；；；别的，，，，，阻止2024年8月末，，，，，已实现投资接纳的“小菜园”门店平均投资接纳期为13.8个月，，，，，这一数据高于2022年的12.3个月和2023年的9.4个月——多重因素叠加下，，，，，其资金分派与扩张节奏将面临更大挑战
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　　在今年3月小菜园召开的业绩宣布会中，，，，，小菜园首创人兼董事长汪书高体现，，，，，2025年妄想新增120家门店左右，，，，，在正常情形下，，，，，2026年的门店总数将突破1000家
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　　除主品牌小菜园之外，，，，，公司旗下餐饮品牌还包括“观邸”“再起楼”及“菜手”，，，，，其中观邸门店和再起楼门店主要效劳于安徽铜陵外地宴会场合，，，，，菜手则是社区餐饮品牌
。。。。。。阻止2024年8月末，，，，，观邸和再起楼门店各有1家，，，，，菜手门店仅有2家，，，，，三个品牌对公司业绩孝顺有限
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　　不过小菜园看好社区餐饮领域的市场潜力，，，，，招股书显示，，，，，公司妄想于2025年至2026年开设约110至150家社区餐饮门店
。。。。。。值得注重的是，，，，，公司曾于2024年5月和2024年7月关闭了两家菜手门店，，，，，缘故原由是该等门店所在的商业区的客流量未抵达公司预期
。。。。。。小菜园同时在招股书中体现，，，，，由于菜手是2023年10月新推出的品牌，，，，，相比于小菜园，，，，，其爬坡期较慢，，，，，一定水平影响其短期利润率及现金流量
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　　阻止现在，，，，，证券之星通过“菜手食堂”小程序搜索发明，，，，，其门店仅有3家，，，，，且均结构在南京市
。。。。。。因此，，，，，若未能快速适配社区消耗需求、形成稳固的盈利模子，，，，，“菜手”年内门店结构恐难达预期
。。。。。。（本文首发证券之星，，，，，作者|吴凡）

责任编辑：杨红卜