曾于4月份市场最气馁时精准展望美股将迎来大反弹的高盛顶级生意员Josh Schiffrin再度发声。。他以为，，，，，，只管部分领域已泛起泡沫，，，，，，但美股的上升趋势尚未竣事。。

　　对投资者而言，，，，，，焦点影响在于：应继续顺应市场缓慢上涨的趋势，，，，，，但鉴于估值已高且波动率处于低位，，，，，，接纳一些对冲或“包管”步伐是明智之举。。 Schiffrin的焦点判断是“展望顶部很是难题”，，，，，，与其冒险猜顶，，，，，，不准期待市场趋势确认转跌后再行动。。

　　别的，，，，，，他明确指出，，，，，，美联储9月降息25个基点已是“板上钉钉”；
；；；；恒久来看，，，，，，未来5年联邦基金利率平均将低于3%，，，，，，因此他看好5年期美国国债。。与市场主流看法差别，，，，，，他以为日本央行在10月加息的可能性被低估。。同时，，，，，，他坚持以为美元将重拾结构性贬值路径，，，，，，其古板避险资产的职位可能摇动。。

　　美联储政策：9月降息25基点已成定局

　　高盛首席危害官Josh Schiffrin以为，，，，，，美联储在9月份降息险些是确定无疑的事务。。但他同时指出，，，，，，降息幅度抵达50个基点的可能性微乎其微。。他给出的理由是：与去年9月相比，，，，，，目今的联邦基金利率已更靠近美联储以为的“中性利率”水平；
；；；；同时，，，，，，关税和基于视察的通胀预期指标仍组成通胀危害。。

　　Schiffrin还提到，，，，，，在6月份的聚会上，，，，，，美联储对2025年第四序度失业率的展望中值为4.5%，，，，，，这批注决议者已经预见到了劳动力市场的疲软。。因此，，，，，，他预计美联储将降息25个基点，，，，，，随后的争论焦点将是未来的降息节奏。。他相信，，，，，，美联储主席鲍威尔的总体信息将是：鉴于劳动力市时势临的新危害，，，，，，可以审慎地降低政策的限制性水平，，，，，，但将亲近关注数据以评估后续行动。。

　　债券市。。嚎春5年期美债，，，，，，恒久利率将走低

　　在债券战略上，，，，，，Schiffrin的看法爆发了玄妙的转变。。他曾是“曲线险要化”（即押注是非期债券利差扩大）的坚定提倡者，，，，，，但现在他更倾向于直接做多5年期美国国债。。

　　他做出这一判断的基础是，，，，，，他展望“未来5年联邦基金利率的平均值将低于3%”，，，，，，并且以为该利率平均值高于4%的可能性很低。；
；；；；诖，，，，，，他以为在3.75%至4%的收益率区间，，，，，，5年期美债具有吸引力。。别的，，，，，，他相信若是经济走弱，，，，，，短限期国债将能为危害资产投资组合提供有用的对冲，，，，，，这是他对美元所不具备的信心。。

　　日本央行：市场低估了10月加息危害

　　Schiffrin在利率市场上的另一个强烈看法来自日本，，，，，，他以为市场严重低估了日本央行（BOJ）在10月份加息的可能性。。这是一个非市场共识的看法，，，，，，也正因云云，，，，，，他以为其中蕴含着优异的危害回报时机。。

　　他剖析道，，，，，，目今全球危害市场处于高位，，，，，，商业不确定性大幅降低，，，，，，日元汇率相对疲软，，，，，，且日本的现实利率处于深度负值区间，，，，，，这些因素为日本央行接纳行动创立了一个“窗口期”。。他以为9月行动为时过早，，，，，，但10月作为一次宣布经济展望的聚会，，，，，，时机可能恰到利益。。

　　美元：结构性贬值趋势将再启

　　关于美元，，，，，，Schiffrin继续以为其处于结构性贬值的蹊径上。。只管近期美元走势有所障碍，，，，，，但他预计贬值趋势终将恢复。。

　　支持他看空美元的理由包括：美国需要为重大的财务赤字融资、美元资产估值仍然偏高，，，，，，以及美国与其他经济体的利率差预计将收窄。。一个至关主要的因素在于相关性——他以为，，，，，，在市场承压时，，，，，，美元可能不再是可靠的避风港，，，，，，甚至可能在危害市场下跌时同步走弱。。

　　美股展望：趋势向上但需小心高估值

　　然而，，，，，，他也指出了危害所在：“只管市场部分领域可能泛起了一些泡沫”，，，，，，且“整体估值很高”。。在目今隐含波动率（implied vol）处于低位的情形下，，，，，，他给出的直接建议是“购置一些包管是合理的”。。他那句“喊顶很难，，，，，，不如比及市场破位下跌时再顺势而为”（Calling tops is hard – better to go with the break lower，，，，，， if and when it comes）的建议，，，，，，精炼地归纳综合了他对目今市场的操作思绪。。

　　本文泉源“华尔街见闻”，，，，，，作者潘凌飞 

责任编辑：张恒星