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继2024年整年录得巨额归母净亏损14.97亿元后，，，，2025年上半年，，，，公司营收同比下滑31.67%，，，，净利润亏损2.32亿元，，，，同比大幅下降225%，，，，累计亏损额已达17.29亿元。。然而，，，，值得关注的是，，，，财报宣布后首个生意日，，，，南都电源股价却逆势上涨2.14%。。
这家一连亏损的“亏损王”，，，，为何吸引市场资金青睐？？？？？在营收暴跌、净利巨亏的同时，，，，公司谋划活动爆发的现金流净额却同比激增233%。。这组反差强烈的数据背后，，，，事实隐藏着怎样的谋划逻辑与生涯密码？？？？？
转型价钱展现，，，，再生营业自动“断腕”
拆解财报数据，，，，南都电源业绩下滑的焦点来自于战略调解的阵痛。。半年报明确披露：“营业收入下降主要原由于公司战略转型，，，，接纳板块营业自动镌汰所致。。”
资源再生营业成业绩最大拖累。。该板块营收10.86亿元，，，，同比大幅下滑65.74%，，，，毛利率跌至-5.52%。。细分来看，，，，再生铅产品收入7.59亿元，，，，骤降72.33%；；锂电池质料收入3.27亿元，，，，下降23.41%。。南都电源体现，，，，公司自动缩减再生铅营业规模，，，，并加大磷酸铁锂电池资源化研发投入以“降本增效”。。这一战略缩短直接导致资源再生营业整体收入规模缩减过半。。
与资源再生板块形成反差的是储能主业的韧性。。分营业看，，，，通讯与数据中心储能收入18.90亿元，，，，逆势增添34.09%，，，，成为最大收入泉源。。电力储能收入9.47亿元，，，，同比下降18.46%。。锂离子电池产品收入19.94亿元，，，，同比增添9.54%。。铅蓄电池产品收入8.43亿元，，，，增添12.29%。。这种此消彼长的态势，，，，印证了公司向储能营业的周全倾斜。。
然而，，，，转型价钱也很显着。。锂电池产品（作为储能焦点）的毛利率从上年同期的29.24%显著下滑至17.63%，，，，下降幅度达11.61个百分点，，，，反应出储能领域的市场竞争正日趋强烈，，，，价钱压力加剧。。
暴雷的利润与“手艺性”现金流
掀开南都电源财报，，，，有两组数据形成鲜明的比照。。
首先是南都电源业绩的萎缩。。上半年公司实现营收39.23亿元，，，，较去年同期蒸发了18亿元，，，，归母净利润-2.32亿元，，，，同比由盈转亏（降幅225.48%）。。其中，，，，再生铅产品营收暴跌72.33%：2024年，，，，南都电源的再生铅营业营收达27.43亿元，，，，2025年上半年，，，，该营业营收骤降至7.59亿元。。而锂电池营收则逆势增添9.54%至19.94亿元，，，，占比首次突破50%。。
南都电源董秘曲艺在投资者交流会上云云诠释：“这是一次自动的战略缩短。。”
从毛利率来看或许这是一次无奈之举。。今年上半年再生铅营业的毛利率已跌至-11.02%，，，，而2024年同期为-4.53%。。这意味着，，，，每卖出一吨再生铅，，，，南都电源就要忍受售出每一吨带来的亏损。。“这更像是一次‘止血’而非‘转型’。。”有色行业剖析师于正对界面新闻记者体现，，，，“再生铅行业正面临政策与市场的双重挤压：一方面，，，，环保税和再生资源接纳津贴的退坡，，，，让合规本钱飙升；；另一方面，，，，原生铅价钱一连走低，，，，再生铅的利润空间被严重压缩。。”
在亏损配景下，，，，希奇的是谋划活动现金流净流入高达5.91亿元，，，，而2024年同期为-4.42亿元。。
南都电源治理层对这一征象的诠释是：“调解营业结构增强回款，，，，同时增强供应链治理”。。
界面新闻记者拆解半年报发明，，，，由于营业收入的下滑，，，，公司2025年上半年销售商品收到的现金较去年同期相比下降约14亿元，，，，同比下降24%，，，，但购置商品支付的现金却同比下降22.85亿元，，，，同比下降44.8%。。
容城会计师事务所审计司理张璐诗告诉界面新闻，，，，这不扫除是占用了供应商的资金，，，，导致流出的现金远少于收到的现金。。“这种拖延战术的危害在于，，，，一旦供应商收紧信用政策，，，，公司资金链可能瞬中止裂。。”
外洋订单增添背后的暗雷
此次半年报中，，，，南都电源的外洋产品营收数据眼前一亮。。财报显示外洋营收占比达30%，，，，较去年同期营业额增添了17.64%，，，，增速凌驾了海内营业，，，，主要由于南都电源上半年相继中标了美国数据中心5.2亿元高压锂电项目、印度1.4GWh储能项目、英国230MWh储能项目、希腊130MWh自力储能项目等重大项目。。
然而外洋产品的营收上升并未给公司带来正向反响，，，，毛利率虽然是所有营业中较高的一项，，，，达28.92%，，，，却较2024年下降3.3个百分点，，，，缘故原由在于外洋营业本钱较去年同期增添了23.36个百分点。。
以美国数据中心5.2亿元高压锂电项目为例，，，，该项目接纳高压锂电系统，，，，手艺门槛高但竞争强烈，，，，因此直接拉低整体毛利。。另外，，，，关税利剑也是一个无法挣脱的缘故原由，，，，2025年第一季度美国对中国储能产品加征25%关税，，，，这也波及了南都电源出口北美地区的项目毛利，，，，并且未来也保存着较大的未知不确定性。。
除了可见的毛利率下滑危害，，，，南都电源外洋营业的潜在“暗雷”更 需投资者小心。。
首先是手艺认证壁垒升级危害。。南都电源虽累计获得全球460余项UL、IEC、GB、KC等顶级清静认证，，，，但美国包管商实验室（UL Solutions）于2025年3月12日宣布的新版UL9540A ed5:2025标准，，，，对储能系统热失控提出了更为严苛的要求。。此新规已导致部分中国厂商认证受阻，，，，未来可能影响南都电源的订单交付进度与能力。。
别的，，，，汇率波动与回款危害也需要思量在内。。印度1.4GWh项目的回款可能面临汇率波动挑战。。卢比今年以来一连贬值，，，，未来业主方可能以汇率为由要求延期支付条约款子，，，，这将直接攻击公司的现金流。。
最后商业承兑汇票兑付危害积累也是需要注重的。。半年报显示，，，，南都电源应收票据中的商业承兑汇票余额已达1.28亿元，，，，较2024年激增165%。。在储能行业加速洗牌的配景下，，，，此类票据的兑付危害正显著上升，，，，组成禁止忽视的财务隐患。。
南都电源的半年报，，，，恰是目今储能行业生涯图景的一个缩影。。行业层面，，，，增量与变局并存。。 国家能源局数据显示，，，，2025年上半年天下新型储能装机规模达94.91GW/222GWh，，，，较2024年底增添约29%；；Rho Motion数据亦显示，，，，同期全球BESS新增装机达86.7GWh，，，，同比大增54%。。市场空间仍在快速扩张。。然而，，，，竞争规则已然重构。。纯粹依赖产能扩张的时代落幕，，，，手艺壁垒、本钱控制与资金链韧性组成的综合较量正成为决胜要害。。南都电源治理层显然意识到这点：“凝心聚力于新能源储能营业”的战略表述在半年报中重复泛起。。从铅电转向锂电，，，，从生产制造转向系统解决计划，，，，从粗放扩张转向精益运营。。关于投资者而言，，，，这位昔日龙头的转型突围之路，，，，才迈出要害一步。。