中金主要看法如下：

　　1H25业绩略低于 市场预期，，，，但环比

　　公司宣布1H25业绩：收入66.44亿元，，，，同比上升0.1%；；；；；；归母净利润10.08亿元，，，，同比下降9.0%；；；；；；扣非归母净利润9.67亿元，，，，同比下滑12.7%，，，，略低于市场预期，，，，主要是由于集采降价幅度高于预期。。

　　1H25业绩环比回升，，，，该行预计下半年有望一连提速

　　分板块看，，，，1H25公司1）医疗器械板块实现收入31.91亿元（+0.1%YoY），，，，该行预计该板块量的增添仍有个位数，，，，价钱上小幅受到集采压力。。但该行以为集采已经靠近尾声且规则向好，，，，未来一连降价的压力较。。唬唬唬；；且公司新结构的围手术产品放量较好（1H25

　　+40% YoY），，，，有望受益集采和入口替换。。2）药包板块收入11.66亿元（-0.1%

　　YoY），，，，主要受冲管注射器集采降价拖累，，，，预灌封注射器取得个位数增添。。该行看好该板块，，，，未来有望受益GLP-1注射笔和立异药放量、以及出海潜力。。3）介入板块收入11.00亿元（-1.3%

　　YoY），，，，关税、汇兑、新品销售推广加大对该板块的收入和利润造成一定影响，，，，未来该行以为新产品血栓扫除系统有望迅速放量并发动该板块业绩加速；；；；；；4）骨科板块收入7.33亿元（-1.6%YoY），，，，主要为收入口径调解，，，，分部利润大幅增添74%。。骨科现有营业履历集采后步入稳固快速增添，，，，同时公司也起劲结构脊柱微创、新质料和数智化。。

　　起劲拓展国际市场，，，，结构全球生产基地

　　1H25，，，，公司外洋收入抵达16.24亿元（+4%YoY），，，，占比抵达24%。。公司起劲结构外洋市场，，，，协同各个板块和集团，，，，从外贸模式向属地化治理转型。。公司妄想将爱琅的产能转移回海内，，，，并在东南亚最先结构普耗产能，，，，以抵达降低本钱和关税影响。。

　　财务状态优异，，，，分红率维持50%，，，，并起劲投入研发和资产整合

　　阻止1H25，，，，公司净现金34.3亿元，，，，谋划现金流8.8亿元。。公司维持50%分红比率。。1H25，，，，公司研发投入3.16亿元（+4.6%YoY），，，，占比收入4.7%。。公司预计25-27年将有100多项新产品获批上市，，，，包括静疗领域、泌尿耗材、呼吸麻醉装备与耗材等，，，，起劲拓展整合产品管线。。

　　危害提醒：集采降价超预期，，，，新品推广缺乏预期，，，，国际化缺乏预期，，，，竞争名堂恶化。。

责任编辑：史丽君